20221202-东吴证券-中国水务-00855.HK-FY2023中报点评_业绩增长放缓_直饮水业务保持跨越式成长_3页_755kb

中国水务 (00855.HK) FY2023中报总结

核心内容

中国水务在FY2023年上半年发布业绩，显示其核心供水业务增长放缓，但直饮水业务实现了显著增长，成为公司新的增长引擎。公司整体维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续改善。

主要观点

• 业绩表现：FY2023H1公司实现营业收入67.85亿港元，同比增长4.8%，剔除汇率影响后增长8.6%；归母净利润为9.70亿港元，同比下降4.8%，剔除汇率影响后下降1.4%。
• 业务结构：
  • 供水业务：核心业务保持稳定，但受疫情和地产影响，部分细分业务如供水接驳和供水建设营收有所下滑。供水经营及建设收入51.53亿港元，同比增长0.1%，分部溢利同比下降0.7%。
  • 环保业务：表现亮眼，营收同比增长22.3%，分部溢利增长33.2%，主要得益于宁乡排水、惠州清源、荆州中水等高质量污水环保项目。
  • 直饮水业务：成为公司“第二曲线”，营收同比增长69.9%，剔除汇率影响后增长76.1%。直饮水经营、接驳和建设分别增长129%、94%和54%。截至2022年9月30日，直饮水项目数量超过4000个，服务人数超400万人，营收占比从FY2020的1%提升至FY2023H1的6%。
• 未来展望：公司供水投运规模稳定增长，截至2022年9月30日，投运规模达1027万吨/日，未来在建和拟建项目合计666万吨/日，占比65%，为长期增长提供支撑。水价调整受疫情影响有所延迟，但预计在疫情缓解后将加速推进。
• 财务优化：公司通过债务置换优化财务结构，与银团签订总额最高5亿美元的五年期贷款协议，以长期贷款替代短期债务，提升流动比率。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标（单位：百万元）

资产负债表

负债与股东权益

现金流量表

利润表

主要财务比率

风险提示

• 项目投运进度不及预期
• 水价调整政策推进不及预期
• 直饮水业务推广速度低于预期

市场数据

总结

中国水务在FY2023上半年表现出业绩增长放缓的趋势，但直饮水业务实现了跨越式发展，成为公司新的增长点。公司通过优化财务结构、推进高质量环保项目以及持续扩展直饮水网络，增强了未来发展的可持续性。尽管短期受到汇率、疫情和地产等因素影响，但其核心供水业务仍具备稳定增长潜力，且直饮水市场空间广阔，有助于公司实现双主业战略。整体来看，公司估值持续走低，但盈利预测显示未来三年仍有增长空间，维持“买入”评级。