20211130-中泰国际证券-中国水务-00855.HK-2022年财年中期业绩理想_加快发展直饮水业务_8页_1mb

中国水务（855 HK）总结

核心内容

中国水务（855 HK）是一家专注于供水及污水处理的公用事业公司。2022年财年上半年，公司实现理想的业绩增长，股东净利润同比增长23.4%至10.2亿元港币，略高于市场预期。公司正积极发展直饮水业务，并计划在未来5年内实现直饮水业务在供水区域的全覆盖。

主要观点

• 供水业务增长：供水经营及接驳收入分别同比上升22.3%及16.2%至16.4亿元和10.5亿元，主因8个供水项目获得水费上调。
• 非核心资产出售：公司成功出售房地产及码头等非核心资产，对业绩提升起到积极作用。
• 成本管理：通过有效成本管理，股东净利润率维持在15.8%，与去年同期持平。
• 直饮水业务发展：直饮水业务自2019年起开展，2022年上半年服务人数增加至150万，收入上涨362.1%至2.4亿元。预计未来数年直饮水业务将快速增长，服务人数有望从2021年的100万增至2024年的500万，直饮水经营及接驳收入预计由少于1.0亿元上涨至3.3亿元。
• 盈利预测上调：基于中期业绩，公司上调了2022-23年股东净利润预测，分别为2039百万港元和2268百万港元，并加入2024年预测。
• 目标价与评级：分析师调升目标价至11.50港元，对应8.3倍2023年市盈率和36.9%的上升空间，重申“买入”评级。
• 风险提示：包括水源污染、水价提升低于预期、汇率波动等。

关键信息

财务表现

• 收入：2022年上半年实际收入为6,473百万港元，同比增长26.1%。
• 股东净利润：2022年上半年实际为1,020百万港元，同比增长23.4%。
• 每股盈利：2022年上半年为0.64港元，同比增长23.1%。
• 股息率：2022年上半年为4.5%，预计2024年将升至5.6%。

盈利预测调整

• 2022年预测股东净利润：2,039百万港元（+0.7%）。
• 2023年预测股东净利润：2,268百万港元（+1.3%）。
• 2024年预测股东净利润：2,558百万港元。

估值分析

• 目标价：11.50港元（基于DCF分析）。
• 市盈率：对应8.3倍2023年市盈率。
• 自由现金流：预计2023年为4,199百万港元，2024年为4,784百万港元。

财务指标

• 毛利率：2022年上半年为39.0%，预计2023年为42.8%。
• 经营利润率：2022年上半年为32.6%，预计2023年为35.6%。
• 股东净利润率：2022年上半年为15.8%，预计2023年为17.7%。
• 净负债率：2022年上半年为133.6%，预计2024年为93.7%。

未来展望

• 直饮水业务：公司计划在未来5年内实现直饮水业务在供水区域的全覆盖，预计服务人数将从100万增长至500万，收入将从1.0亿元增长至3.3亿元。
• 政策影响：政府发布的自来水价格新规则将于10月1日生效，可能进一步推动供水业务盈利。

股票信息

• 现价：8.40港元。
• 总市值：13,711.51百万港元。
• 流通股比例：49.00%。
• 已发行总股本：1,632.32百万。
• 52周价格区间：5.71-9.79港元。
• 主要股东：段传良（占28.85%）、欧力士(8591JP)（占17.00%）。

分析师信息

• 分析师：周健锋（Patrick Chow）。
• 联系方式：+852 2359 1849, kf.chow@ztsc.com.hk。

评级与目标价

• 评级：买入。
• 目标价：11.50港元。

财务摘要

• 收入：2022年预测为11,874百万港元，2023年预测为12,801百万港元，2024年预测为14,036百万港元。
• 销售成本：2022年预测为6,875百万港元，2023年预测为7,322百万港元，2024年预测为7,987百万港元。
• 毛利润：2022年预测为4,999百万港元，2023年预测为5,479百万港元，2024年预测为6,050百万港元。
• 税后利润：2022年预测为3,193百万港元，2023年预测为3,542百万港元，2024年预测为3,991百万港元。

财务指标

• 净负债率：2022年预测为133.6%，预计2024年降至93.7%。
• 实际税率：2022年上半年为26.0%，预计2024年保持不变。
• 派息比率：2022年上半年为30.0%，预计2024年为30.0%。

重要声明

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