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安井食品2021年一季报点评总结

核心内容

安井食品在2021年第一季度业绩再超预期，收入和净利润均实现显著增长，体现出公司在终端需求向好、渠道拓展及产品结构优化方面的良好表现。公司维持“审慎增持”评级，未来成长性值得期待。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年第一季度，公司实现收入18.84亿元，同比增长47.35%；归母净利润1.74亿元，同比增长97.83%；扣非归母净利润1.56亿元，同比增长101.29%。EPS为0.74元，净利率达9.22%，同比增长2.35个百分点。
• 收入增长动力强劲：收入增长主要受益于C端需求持续向好、餐饮渠道恢复及冻品先生并表贡献。分品类看，鱼糜制品、肉制品、菜肴制品增长显著，其中菜肴制品同比增长111.01%，主要由冻品先生产品及虾滑推动。
• 渠道表现分化：经销商渠道同比增长52.48%，主要因2020年新增351家经销商；电商渠道同比增长204.47%，受益于公司加强电商渠道建设；特通渠道同比增长60.53%，反映餐饮客户恢复趋势。
• 区域布局加速：华东、西南、华中等区域经销商数量显著增长，预计随着湖北、河南、辽宁、四川、广东等新产能释放，公司市占率有望持续提升。
• 盈利能力提升：毛利率同比基本持平（28.67%），但净利率提升显著（+2.35pct），主要得益于费用率下降（-2.95pct）及规模效应显现，其中销售费用率下降0.52pct，管理费用率下降2.07pct。
• 盈利预测上调：基于一季报数据，公司2021年收入预计为90.95亿元（+30.6%），归母净利润预计为8.63亿元（+42.9%）。对应2021年4月29日收盘价，PE为72倍，剔除股权激励影响后PE为69倍。
• 中长期增长看点：公司正推进销地产全国化布局，未来产能释放将支撑收入增长；同时，品牌分级、C端渠道拓展及菜肴制品发力将进一步提升行业渗透率和盈利能力。

关键信息

财务数据概览

• 收入增长：2021年第一季度收入同比增长47.35%，预计全年收入增长30.6%。
• 净利润增长：2021年第一季度归母净利润同比增长97.83%，预计全年归母净利润增长42.9%。
• 毛利率：2021年第一季度毛利率为28.67%，同比+0.03pct，环比+0.15pct。
• 净利率：2021年第一季度净利率为9.22%，同比+2.35pct。
• ROE：2021年第一季度ROE为18.2%，预计2023年将达23.7%。
• 资产负债率：2021年第一季度为43.9%，预计2023年将降至43.9%。
• PE估值：2021年第一季度PE为72倍，2023年预计降至37倍。

产能布局

• 现有产能：2020年设计产能为57.83万吨，产能利用率104.75%。
• 新产能释放：湖北安井一期（10万吨）预计2021H1投产；河南二期（5万吨）、辽宁二期（4万吨）、四川二期（9万吨）将在2021年陆续投产；广东13.3万吨产能准备启动建设。

风险提示

• 疫情影响：可能影响冷库仓储及冷链运输。
• 行业竞争：市场竞争加剧可能对盈利形成压力。
• 原材料价格波动：原材料价格上涨可能影响成本控制。

总结

安井食品在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，收入和净利润均超出市场预期。公司通过渠道拓展、产品结构优化及产能释放，推动业绩持续提升。未来随着销地产布局完成、品牌分级及C端渠道拓展，公司有望进一步巩固市场地位，提升盈利能力。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司具备中长期增长潜力。