20260608-山西证券-安井食品-603345.SH-反转加速_业绩超预期_经营拐点确立_5页_417kb

安井食品（603345.SH）总结

核心内容

安井食品（603345.SH）作为速冻食品行业的代表企业，近期表现出强劲的业绩增长和市场表现，显示出经营拐点已确立。公司于2026年6月5日收盘价为86.68元，年内最高价为112.50元，最低价为69.51元。公司基本面改善显著，营收与利润均实现高增长，同时通过收购新品牌切入冷冻烘焙赛道，进一步拓宽业务范围。

主要观点

• 业绩表现超预期：2026年第一季度，公司实现营业收入47.10亿元，同比增长30.84%；归母净利润5.63亿元，同比增长42.74%；扣非归母净利润5.25亿元，同比增长53.04%。
• 毛利率与净利率提升：毛利率达到24.99%，同比提升1.67个百分点；净利率达到12.05%，同比提升1.12个百分点。
• 经营拐点确立：公司已克服2025年小龙虾商誉减值和股权激励摊销等负面因素，主业盈利能力得到实质性修复。
• 产品结构优化：调制食品和菜肴制品表现尤为亮眼，尤其是冻品先生和虾滑系列产品销量增长显著。
• 新零售渠道拓展：公司与盒马、美团等电商平台深度合作，推动业绩增长，龙虾品类成为新零售渠道的亮点。
• 新增长极：2025年7月完成对鼎味泰和鼎益丰的收购，切入冷冻烘焙赛道，与公司现有渠道形成互补。

关键信息

投资建议

• 评级：买入-A（首次覆盖）
• EPS预测：预计2026-2028年EPS分别为5.37元、6.30元、7.23元。
• PE预测：对应2026年6月5日收盘价，2026-2028年PE分别为18.3倍、15.6倍、13.6倍。
• 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为17.91亿元、20.99亿元、24.09亿元，yoy分别为31.7%、17.2%、14.7%。

风险提示

• 消费复苏节奏低于预期；
• 鲜虾采购价波动及原材料价格上涨；
• 冷冻烘焙新板块的产能爬坡与渠道拓展存在不确定性。

财务数据与估值

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

营运能力与财务比率

总结

安井食品在2026年Q1实现了营收和利润的双增长，表明公司经营已进入正向周期。公司通过产品结构优化、新零售渠道拓展以及收购新品牌，增强了市场竞争力和盈利潜力。财务数据预测显示，公司未来三年的盈利能力将持续提升，估值逐渐走低，投资价值凸显。然而，公司仍需面对原材料价格波动、消费复苏不及预期及新业务拓展的不确定性等风险。综合来看，安井食品具备较强的市场竞争力和成长潜力，值得投资者关注。