> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安井食品（603345.SH）总结 ## 核心内容 安井食品（603345.SH）作为速冻食品行业的代表企业，近期表现出强劲的业绩增长和市场表现，显示出经营拐点已确立。公司于2026年6月5日收盘价为86.68元，年内最高价为112.50元，最低价为69.51元。公司基本面改善显著，营收与利润均实现高增长，同时通过收购新品牌切入冷冻烘焙赛道，进一步拓宽业务范围。 ## 主要观点 - **业绩表现超预期**：2026年第一季度，公司实现营业收入47.10亿元，同比增长30.84%；归母净利润5.63亿元，同比增长42.74%；扣非归母净利润5.25亿元，同比增长53.04%。 - **毛利率与净利率提升**：毛利率达到24.99%，同比提升1.67个百分点；净利率达到12.05%，同比提升1.12个百分点。 - **经营拐点确立**：公司已克服2025年小龙虾商誉减值和股权激励摊销等负面因素，主业盈利能力得到实质性修复。 - **产品结构优化**：调制食品和菜肴制品表现尤为亮眼，尤其是冻品先生和虾滑系列产品销量增长显著。 - **新零售渠道拓展**：公司与盒马、美团等电商平台深度合作，推动业绩增长，龙虾品类成为新零售渠道的亮点。 - **新增长极**：2025年7月完成对鼎味泰和鼎益丰的收购，切入冷冻烘焙赛道，与公司现有渠道形成互补。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **评级**：买入-A（首次覆盖） - **EPS预测**：预计2026-2028年EPS分别为5.37元、6.30元、7.23元。 - **PE预测**：对应2026年6月5日收盘价，2026-2028年PE分别为18.3倍、15.6倍、13.6倍。 - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为17.91亿元、20.99亿元、24.09亿元，yoy分别为31.7%、17.2%、14.7%。 ### 风险提示 - 消费复苏节奏低于预期； - 鲜虾采购价波动及原材料价格上涨； - 冷冻烘焙新板块的产能爬坡与渠道拓展存在不确定性。 ### 财务数据与估值 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 15127 | 16193 | 18379 | 20308 | 22299 | | 净利润（百万元） | 1514 | 1370 | 1816 | 2129 | 2442 | | 毛利率（%） | 23.3 | 21.6 | 23.5 | 24.2 | 24.8 | | 净利率（%） | 9.8 | 8.4 | 9.7 | 10.3 | 10.8 | | ROE（%） | 11.4 | 8.6 | 10.3 | 10.9 | 11.3 | | P/E（倍） | 22.0 | 24.1 | 18.3 | 15.6 | 13.6 | | P/B（倍） | 2.5 | 2.1 | 1.9 | 1.7 | 1.5 | | EV/EBITDA | 11.3 | 11.1 | 8.8 | 7.2 | 5.8 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 10351 | 13226 | 15186 | 16730 | 19289 | | 现金 | 2779 | 4980 | 6436 | 7577 | 9604 | | 存货 | 3285 | 3647 | 4030 | 4376 | 4781 | | 资产总计 | 17375 | 20767 | 23121 | 24874 | 27583 | | 负债合计 | 4105 | 4863 | 5401 | 5351 | 5933 | | 归属母公司股东权益 | 12953 | 15493 | 17283 | 19056 | 21151 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 2104 | 2317 | 2286 | 2115 | 2938 | | 投资活动现金流 | -3205 | -1146 | -864 | -733 | -732 | | 筹资活动现金流 | -1198 | 1488 | 34 | -240 | -180 | | 每股经营现金流（最新摊薄） | 6.31 | 6.95 | 6.86 | 6.35 | 8.82 | ### 营运能力与财务比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 总资产周转率 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | | 应收账款周转率 | 25.3 | 24.9 | 24.9 | 24.9 | 24.9 | | 应付账款周转率 | 6.2 | 7.2 | 7.2 | 7.2 | 7.2 | | 资产负债率（%） | 23.6 | 23.4 | 23.4 | 21.5 | 21.5 | | 流动比率 | 2.8 | 3.1 | 3.2 | 3.5 | 3.6 | | 速动比率 | 1.8 | 2.2 | 2.3 | 2.5 | 2.7 | ## 总结 安井食品在2026年Q1实现了营收和利润的双增长，表明公司经营已进入正向周期。公司通过产品结构优化、新零售渠道拓展以及收购新品牌，增强了市场竞争力和盈利潜力。财务数据预测显示，公司未来三年的盈利能力将持续提升，估值逐渐走低，投资价值凸显。然而，公司仍需面对原材料价格波动、消费复苏不及预期及新业务拓展的不确定性等风险。综合来看，安井食品具备较强的市场竞争力和成长潜力，值得投资者关注。