20210430-东北证券-安井食品-603345.SH-安井食品2021年一季报点评_市场精耕新品放量_21Q1业绩亮眼_4页_691kb

安井食品（603345）2021年一季报点评总结

核心内容

安井食品于2021年4月30日发布2021年第一季度财报，数据显示公司业绩表现强劲，收入和利润均实现大幅增长。公司同时发布了非公开发行股票的提示性公告，计划募集资金不超过70亿元用于产能扩建、技术改造、信息化建设、营销网络建设及补充流动资金。

业绩亮点

• 收入增长：2021年第一季度实现收入18.84亿元，同比增长47.35%。
• 净利润增长：实现归母净利润1.74亿元，同比增长97.83%；扣非后归母净利润1.56亿元，同比增长101.29%。
• 毛利率与净利率提升：毛利率为26.49%，同比上升0.16pct；净利率为9.22%，同比上升2.35pct。
• 费用率下降：期间费用率（还原物流费口径）为15.25%，同比下降2.81pct。其中销售费用率下降0.39pct，管理费用率下降2.07pct，研发费用率下降0.21pct，财务费用率下降0.14pct。

分产品与分渠道增长情况

分产品

• 面米：4.38亿元，同比增长30.53%
• 肉制品：4.79亿元，同比增长41.62%
• 鱼糜：7.40亿元，同比增长48.78%
• 菜肴制品：2.25亿元，同比增长111.01%（主要得益于“冻品先生”产品和虾滑等新品的增量）

分销售模式

• 经销商：14.82亿元，同比增长52.48%
• 商超：3.24亿元，同比增长21.24%
• 特通：0.47亿元，同比增长60.53%
• 电商：0.31亿元，同比增长204.47%（受益于公司加强电商渠道建设）

分地区

• 东北：1.30亿元，同比增长21.36%
• 华北：2.05亿元，同比增长62.98%
• 华东：10.21亿元，同比增长42.89%
• 华南：1.92亿元，同比增长53.65%
• 华中：1.72亿元，同比增长69.79%
• 西北：0.39亿元，同比增长58.65%
• 西南：1.25亿元，同比增长55.75%

盈利预测

基于公司一季度业绩超预期及冻品先生餐厨食材加盟店的开业，我们上调盈利预测：

• 2021年EPS：3.60元
• 2022年EPS：4.91元
• 2023年EPS：6.31元

对应的市盈率（PE）分别为70X、51X、40X，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

财务摘要

主要观点

1. 市场精耕与新品放量：公司通过市场精耕和新品发布，实现收入与利润的双重增长，尤其是菜肴制品因“冻品先生”和虾滑等新品表现突出。
2. 渠道拓展成效显著：电商渠道增长迅猛，经销商和特通渠道也保持稳定增长，显示公司渠道建设成果显著。
3. 区域市场表现亮眼：多个区域实现高增长，主要受益于产品推广和渠道开发的加强。
4. 盈利能力和运营效率提升：净利率和毛利率提升，期间费用率下降，显示公司运营效率和盈利能力增强。
5. 资本运作计划：公司计划通过非公开发行股票募集70亿元资金，用于产能扩建和渠道优化，进一步支撑其长期发展。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响成本
• 食品安全问题可能对公司声誉和业绩造成影响
• 盈利预测可能不及预期

投资评级

• 投资评级：买入
• 目标价：6个月目标价为261.34元，当前收盘价为252.00元
• 历史收益率：过去1个月上涨18%，过去3个月上涨2%，过去12个月上涨170%