2020-2021聚烯烃年度报告：走向弱平衡的实现路径_18页_1mb

报告摘要

走向弱平衡的实现路径总结

核心内容

本报告分析了2020-2021年聚烯烃市场供需情况，指出聚烯烃行业仍处于投产周期中，供应端变化较为确定，而需求端受出口、库存周期、禁塑令等因素影响较大，整体呈现弱平衡态势。2021年聚烯烃表观需求预计增长 $9 - 13%$ ，其中PP增长优于PE。生产利润预计压缩，基差和价差将随供需变化而波动。

主要观点

2020年行业回顾
2020年国内合成树脂产量同比增长5.6%，塑料制品出口增速达70.3%，行业经历从严重分化到整体协同的转变。但行业应收账款上升可能限制资本投入。
2021年需求预期
2021年聚烯烃需求保持增长，PP好于PE。出口对需求有重要拉动作用，但随着海外疫情控制，其影响将逐步减弱。禁塑令对PE影响较大，但执行力度不确定。
供需结构分析
PP和PE在2021年一四季度供需差较小，二三季度矛盾突出。PP新增产能较多，预计全年供需弱平衡；PE产能增速较快，需求增长可能低于PP。
价格波动与价差
PP月差可能在2105-2109先走正套，之后以反套为主，不会出现深度contango结构。PE月差结构将重新回到contango，远月合约升水可能扩大。L-P价差可能在二三季度走强，四季度走弱。
库存周期与利润
2021年库存周期有望开启，企业利润和现金流改善将支持主动补库存。塑编利润受挤压，BOPP利润保持高位，农膜利润尚可。PP综合利润预计在2220-2760元/吨区间，低于2020年四季度水平。
不确定性因素
需求端不确定性较大，特别是禁塑令执行力度和疫苗推广进度。库存周期是否开启、海外疫情恢复速度、出口变化等都将影响市场走势。

关键信息

2020年行业现状

产量与增速：国内合成树脂产量10116万吨，同比增长5.6%；塑料制品产量约7987万吨，出口增速达70.3%。
库存变化：一季度被动累库，二季度后库存去化，年底恢复至正常水平。
企业利润：全行业营业利润增长，但亏损企业数量和额度在扩大，至下半年亏损明显减少。

2021年市场展望

PP市场：全年需求增速预计在 $10% - 13%$ ，新增产能约725万吨，供应增速较快，供需弱平衡。一季度相对乐观，二三季度压力较大。L-P价差可能在二三季度走强，四季度走弱。
PE市场：全年需求增速预计在 $9% - 11%$ ，新增产能约630万吨国内，675万吨海外，进口利润可能下降。LDPE需求增长最明显，HDPE和LLDPE需求增速较低，价差趋势性走弱。
供需结构：PP和PE在2021年一四季度供需差最小，二三季度矛盾突出。PP表观需求增速高于PE。

供应与需求前瞻

季度供需增速：PP供应同比增速为 $15.4% - 16.4%$ ，需求增速为 $15.7% - 15.2%$ ；PE供应增速为 $8.5% - 14.78%$ ，需求增速为 $7.5% - 13.1%$ 。
新装置投产：国内PP新增产能725万吨，PE新增产能630万吨；海外PP新增产能258万吨，PE新增产能675.5万吨。
检修影响：2021年PP检修影响量预计142万吨，PE检修影响量预计134万吨，整体检修量低于往年。

库存结构

2021年一季度库存仍处于较高水平，二季度后逐步去化，年底恢复至合理水平。
下游塑编原料库存略低于2019年，BOPP成品库存降至不足2天，农膜原料库存略高。

成本与利润

2020年聚烯烃生产成本较2019年下降，PP综合利润创历史新高。
2021年PP利润预计低于2020年四季度均值，但好于2019年。PE利润受进口影响较大，匹配度较低。
塑编、纤维料等传统下游利润受挤压，BOPP利润保持高位，四季度可能达到峰值。

基差与价差机会

月差：PP月差可能在2105-2109先走正套，之后以反套为主，远月合约不会出现深度contango。
基差：基差由强转弱，一季度后趋势性走弱，下半年变动空间有限。
品种内价差：非标料表现优于拉丝料，共聚料强势，膜料和纤维料与拉丝价差较弱。
品种间价差：L-P价差预计在-700至-200区间，二三季度可能走强，四季度走弱。

确定性与不确定性

确定性：
- 需求端保持正常增速，出口在上半年有较强支撑。
- 供应端增量确定，但是否能与需求匹配取决于价格调整。
- 生产利润压缩，基差走弱，价差随供需变化波动。
- 海外疫情最终可控，可能在2021年内出现。
不确定性：
- 库存周期开启时间不确定，实际能否兑现存在风险。
- 禁塑令执行力度影响较大，四季度影响可能显著。
- 疫苗推广进程影响需求季节性，需持续跟踪调整预期。

总结

2021年聚烯烃市场将呈现弱平衡状态，PP需求好于PE，出口和库存周期是主要驱动因素。PP月差可能在2105-2109走正套，之后以反套为主；PE月差结构重回contango，远月合约升水可能扩大。L-P价差可能在二三季度走强，四季度走弱。禁塑令和疫苗推广是影响需求的重要变量，需持续关注。整体来看，2021年聚烯烃市场机会与风险并存，需动态跟踪供需变化。

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