汽车行业：股比开放及进口车关税调整的影响分析-20180503-联讯证券-22页-2mb

汽车行业研究报告总结：股比开放及进口车关税调整影响分析

核心内容概述

本报告分析了2018年股比开放政策及进口车关税调整对汽车行业的影响，重点探讨了政策对自主品牌、合资品牌及零部件企业的潜在影响，并提出了相应的投资策略。

主要观点

• 进口车关税调整影响有限：

  • 进口车型售价普遍高于30万元，与自主品牌价格区间不重叠，短期内对自主品牌冲击有限。
  • 合资车型在价格、配置及售后服务方面仍具优势，即使关税下调，其终端售价仍高于国产车型。
  • 大排量车型受消费税影响较大，关税下降对其价格影响显著，但整体进口车市场占比不高，影响有限。

• 中美贸易摩擦对美系进口车影响有限：

  • 美系进口车在国内销量占比不高，且部分消费者可能转向美系合资品牌。
  • 特斯拉在华建厂计划可能因关税调整、股比放开等因素加速落地，降低其国内售价并提升销量。

• 合资模式成熟，股比开放影响有限：

  • 合资模式已深入行业发展，现有合资企业具备成熟渠道和高固定成本，难以轻易改变。
  • 自主品牌崛起，提升在合资模式中的地位，政策放开有助于推动良性竞争，但对现有合资企业影响不大。

关键信息

一、进口车价格构成

进口车价格由报关价、关税、消费税、增值税、仓储物流通关费及经销商利润构成。

• 消费税率：根据排量不同，从0%到40%不等。
• 总税率：从46%到144%不等，大排量车型税率显著升高。
• 关税对总税率影响：在消费税和增值税的复合下，关税对总税率影响被放大。

二、关税下降对国产车型的影响

1. 自主品牌影响有限：

   • 自主品牌车型价格主要集中在15万元以下，与进口车型价格区间不重叠。
   • 即使关税下降，进口车型价格仍高于国产车型，对自主品牌冲击有限。

2. 合资车型价格竞争力强：

   • 合资车型价格与国产车型接近，且迎合国内消费者偏好，具有较强用户粘性。
   • 进口车型以猎装版、旅行版为主，不符合国内消费者需求。

3. 大排量车型降价幅度显著：

   • 关税下降10%或5%将使进口车终端价格下降12%或16%。
   • 例如，3.6L牧马人关税下降后价格下降约6万至8万，smart车型价格下降约2.3万至3万。

三、对美国进口车关税上调的影响

1. 美系进口车将受影响：

   • 美系进口车销量占比不高，关税上调将导致其国内售价上升，影响销量。
   • 部分需求可能转向美系合资品牌及中高端自主品牌。

2. 贸易摩擦影响其他在美设厂的车企：

   • 在美设厂的非美国品牌车型也将受到影响，如宝马、奔驰部分车型。
   • 自主品牌如广汽传祺正在拓展国际市场，受贸易摩擦影响有限。

3. 特斯拉建厂计划有望加速：

   • 特斯拉销量增长迅速，2017年全球销量达10.3万辆。
   • 国内零售价格较高，关税和物流成本占售价30%左右，国产化有望降低成本并提升销量。

四、合资模式与股比开放

• 股比开放时间表：

  • 2018年取消专用车、新能源汽车外资股比限制；
  • 2020年取消商用车外资股比限制；
  • 2022年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制。

• 合资企业稳定性高：

  • 合资企业已建立成熟销售渠道和固定成本投入，新设合资企业成本高且难度大。
  • 自主品牌在合资模式中地位提升，通过产品升级和品牌力增强，获取更大话语权。

五、投资策略

• 推荐标的：

  • 整车龙头：上汽集团、长城汽车、比亚迪
  • 零部件企业：三花智控、银轮股份、拓普集团、星宇股份、宁波高发
  • 动力电池材料：天赐材料、杉杉股份、当升科技

• 投资逻辑：

  • 政策放开有利于行业良性竞争，自主品牌和零部件企业处于估值底部。
  • 推荐具备核心行业壁垒、细分行业前景明朗、盈利能力可持续性强的企业。

风险提示

• 宏观经济波动
• 汽车销量增速不及预期
• 新能源汽车销量不及预期

结论

股比开放及进口车关税调整对国内汽车行业影响有限，主要体现在合资模式的稳定性、自主品牌竞争力的提升以及新能源汽车的发展趋势。在政策推动下，行业将向更良性竞争的方向发展，建议关注具有核心竞争力的整车及零部件企业。