20180503-联讯证券-_联讯汽车行业研究_股比开放及进口车关税调整的影响分析_22页_2mb

汽车行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年股比开放及进口车关税调整对国内汽车行业的影响，重点探讨了进口车价格构成、关税变化对国产车型的影响、美国进口车关税上调的影响、合资模式的稳定性以及投资策略。

主要观点

• 进口车关税调整影响有限：2017年进口车销量超过120万辆，其中超过70%的进口车型售价高于30万元，与自主品牌不具备直接竞争关系。即使关税下调至5%，进口车型价格仍高于国产车型，且维修成本高、售后服务不如国产车型，对自主品牌冲击有限。

• 合资模式稳定，股比开放影响有限：现有合资模式已深入行业发展，合资企业固定成本投入大，中外双方优势互补。自主品牌崛起，其在合资模式中的地位提升，股比放开不会导致大量新合资企业的设立，对现有合资车企影响有限。

• 消费税叠加，大排量车型降价显著：对于大排量车型，消费税占售价比重超过关税，关税下调对价格影响显著。以3.6L牧马人和smart为例，降价幅度可达6万至3万元不等。

• 美国进口车受关税上调影响，但销量占比小：美国原产进口车在国内销量占比不高，关税上调将导致其价格上升，部分需求可能转移至合资美系品牌或中高端自主品牌，但影响有限。

• 特斯拉在华建厂计划有望加速：中美贸易摩擦可能促使特斯拉加快在华建厂，从而降低零售价格，提高销量。关税、增值税及其他税项占售价的30%，国产化后成本有望显著下降。

• 自主品牌快速崛起：2017年自主品牌乘用车销量达1087万辆，占总量44%。在消费升级推动下，自主品牌加速高端化，市场份额逐步提升。

• 新能源汽车发展迅速：2017年新能源汽车销量超75万辆，占全球市场50%以上。自主品牌在新能源领域占据主导地位，未来将与外资车企展开更深入合作。

关键信息

一、进口车价格构成

进口车价格由报关价、关税、消费税、增值税、仓储物流通关费及经销商利润构成。总税率根据排量不同而变化，大排量车型总税率可达144%。

二、关税下降对国产车型的影响

• 短期影响有限：自主品牌主要集中在15万元以下，进口车型价格在30万元以上，两者市场定位不同，关税下降对自主品牌冲击有限。
• 合资车型价格竞争力强：即使关税下调，合资车型价格仍高于国产车型，且消费者偏好稳定，价格优势明显。
• 消费税叠加影响大排量车型价格：大排量车型在关税下降后价格下降幅度显著，但小排量车型影响较小。

三、美国进口车关税上调的影响

• 销量占比小，影响有限：美国原产进口车在国内销量占比不高，关税上调将导致其价格上升，对销量产生冲击。
• 部分需求转移至合资品牌：消费者可能转向美系合资品牌或中高端自主品牌，但整体影响有限。
• 特斯拉建厂计划加速：特斯拉在国内建厂将有助于降低成本，提高销量，且其在华建厂对市场有积极影响。

四、合资模式稳定性

• 合资企业已成熟：现有合资企业如上汽大众、一汽大众等，已在全国范围内建立完善的销售渠道。
• 股比放开不会导致新合资企业设立：外方设立新合资企业成本高，且现有合资格局稳定，短期内不会出现大规模变动。

五、投资策略

• 推荐整车龙头及零部件企业：包括上汽集团、长城汽车、比亚迪、三花智控、银轮股份、拓普集团、星宇股份、宁波高发、天赐材料、杉杉股份、当升科技等。
• 关注新能源汽车产业链：国内新能源汽车销量增长迅速，自主品牌在新能源领域占据优势，未来有望进一步扩大市场份额。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体汽车市场表现。
• 汽车销量增速不及预期：可能影响企业盈利及市场发展。
• 新能源汽车销量不及预期：可能影响新能源产业链相关企业的增长。

附录信息

• 分析师：王凤华，联讯证券研究院执行院长，中国人民大学硕士，拥有丰富的行业研究经验。
• 研究助理：徐昊，联系方式：010-66235635，xuhao@lxsec.com。
• 投资评级：分为股票投资评级和行业投资评级，分别基于相对沪深300指数的涨跌幅进行判断。
• 免责声明：报告内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。

总结

本报告指出，2018年股比开放及进口车关税调整对国内汽车行业影响有限，尤其是对自主品牌和合资车企而言。进口车与国产车型价格区间不同，合资模式已深入行业，且自主品牌在高端化和新能源领域表现强劲。未来，随着中美贸易摩擦的升级，特斯拉在华建厂计划可能加速，同时自主品牌在海外拓展方面也有积极进展。投资建议聚焦于具备核心竞争力和良好发展前景的整车及零部件企业，尤其是新能源汽车相关领域。