20180523-招商证券_香港_-汽车汽配_降关税靴子落地_国产豪华车负面影响有限_利好进口车经销商_4页_1mb

汽车汽配行业报告总结

核心内容

2018年5月23日，招商证券（香港）有限公司发布汽车汽配行业报告，重点分析了中国降低汽车整车及零部件进口关税政策对行业的影响。该政策自2018年7月1日起实施，将整车及零部件进口关税分别降至15%。报告指出，尽管关税下调可能对市场带来短期波动，但整体影响可控，利好进口车经销商，尤其是经营纯进口豪华品牌的公司。

主要观点

政策背景与影响

• 政策落地：2018年5月22日，国务院关税税则委员会发布降低汽车进口关税公告，税率调整从2018年7月1日起生效。
• 政策力度：整车税率由25%降至15%，零部件税率由8%-25%降至6%，政策力度优于市场预期。
• 市场影响：降税对进口车平均指导价影响约6%，但因进口车总税率仍较高（60%-70%），短期内对整体市场冲击有限。

对汽车制造商的影响

• 国产豪华车：国产化率已达65%-70%，降税对其负面影响有限。
• 进口豪华车：如保时捷、雷克萨斯和特斯拉等未国产化的品牌将直接受益。
• 合资品牌：已大规模国产化的品牌（如北京奔驰、华晨宝马、一汽奥迪）因本地化生产成本低、效率高，不会出现向中国倾销行为。

对汽车经销商的影响

• 短期影响：6月份潜在客户可能推迟购车计划至7月1日后，对经销商6月销量造成短期压力。
• 长期利好：降税将扩大豪华车市场规模，利好港股汽车经销商，尤其是雷克萨斯和保时捷销量大的中升控股（881 HK）。

关键信息

事件概述

• 降税范围：135个整车税号和4个零部件税号的税率由25%和20%降至15%；79个零部件税号由8%-25%降至6%。
• 降税红利：按2017年进口车数量统计，整车和零部件的进口减税分别为51亿美元和16亿美元。

行业表现

• 市场表现：2018年5月22日，恒生指数和国企指数分别上涨4.5%和4.8%，行业相对表现良好。
• 投资评级：行业投资评级为“推荐”，预期未来12个月行业表现优于市场。

重点公司财务指标

估值比较

结论

降税政策对汽车行业整体冲击可控，对进口车经销商中长期利好显著，尤其是经营纯进口豪华品牌的公司。尽管短期内可能对6月份销量造成压力，但长期来看，降税有助于提升高端汽车消费，扩大市场空间。整体行业表现优于市场，投资者应关注具备较强品牌溢价力和产品力的企业，以把握结构性机会。