2017-进口车行业：如何看待中美汽车关税降低的影响？_10页

报告摘要

本报告分析了中美汽车关税降低对进口车行业的影响，认为政策利好将直接刺激进口车消费，并对行业带来长期增长潜力。同时，重点推荐了国机汽车作为受益于政策变化的龙头企业。

关税降低对市场的影响：
美国和中国关税降低将有效降低进口车终端价格，促进消费。以2016年进口车到岸均价29万元为例，关税降低可使完税价格下降12%-18%，从而提升进口车市场竞争力。
行业结构与增长预期：
进口车市场主要由豪华车和小众车型构成，年进口量中枢维持在100万辆左右。尽管国内汽车市场增长放缓，但进口车市场有望实现两位数增长，尤其是SUV市场份额下降后，轿车和混合动力车型的引入将推动整体增长。
平行进口的优势与政策支持：
平行进口渠道成本低、价格优势明显，且能满足消费者个性化需求。政策层面不断放宽平行进口限制，自2015年起，平行进口进入快速发展阶段，预计未来3-5年将占总进口量的20%。
国机汽车的机遇与前景：
国机汽车作为进口车市场龙头，占据约20%市场份额，代理品牌包括捷豹路虎、大众、福特、克莱斯勒、保时捷等。公司受益于中美关税降低，预计17-19年每股收益分别为0.79元、1.03元、1.29元，对应18年PE为11.9倍，维持“强烈推荐-A”评级。

关税变化：
中国现行汽车关税为25%，若降至欧盟10%或美国2.5%，终端价格将分别下降12%和18%。
进口车市场结构：
- 品牌结构：欧系品牌为主力，日系品牌因雷克萨斯未国产化，进口量仍有望增长。
- 车型结构：SUV市场份额下降，轿车和混合动力车型占比提升。
- 排量结构：1.5-2.0L及混合动力车型引入加快，大排量车型需求趋于理性。
平行进口发展：
- 自2015年起，平行进口试点扩大至9个省市，政策支持显著。
- 平行进口车价格比中规车低10%-20%，销售渠道下沉，满足个性化需求。
- 13-16年平行进口车量保持增长，16年占比达12.8%，预计未来将提升至20%。
国机汽车财务表现：
- 17年预计主营收入53089百万元，同比增长5%。
- 营业利润预计达1072百万元，同比增长37%。
- 净利润预计达814百万元，同比增长33%。
- 每股收益预计为0.79元，对应18年PE为11.9倍。