20221025-国海证券-国电电力-600795.SH-2022年三季报点评_Q3业绩环比进一步改善_现金流同比大增_5页_374kb

国电电力（600795）2022年三季报总结

核心内容

国电电力（600795）于2022年10月25日发布2022年三季报，整体业绩表现显著改善，公司维持“买入”投资评级。2022年前三季度，公司实现收入1462.8亿元，同比增长22.3%；归母净利润50.2亿元，同比增长169.1%；扣非后归母净利润39.3亿元，实现由负转正。

主要观点

• 业绩改善显著：公司Q3业绩环比明显改善，主要得益于火电上网电量增加及上网电价提升。
• 火电表现突出：2022年Q3火电上网电量同比增长8.1%，达到1104亿千瓦时，而水电、风电和光伏上网电量则分别同比下降23%、环比增长10.6%和625%。
• 电价提升影响：Q3平均上网电价同比提升28.2%，达到423.3元/兆瓦时，推动收入增长。
• 出售资产增厚利润：公司转让宁夏区域股权，带来投资收益15.1亿元，对归母净利润贡献显著。
• 现金流改善明显：Q3经营性净现金流同比增长94.8%，达到390.9亿元，主要由于销售收入增长和留抵退税增加。

关键信息

业绩数据

• 2022年前三季度：
  • 收入：1462.8亿元（+22.3% YoY）
  • 归母净利润：50.2亿元（+169.1% YoY）
  • 扣非后归母净利润：39.3亿元（由-7.1亿元转为正）

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2022年：归母净利润55.9亿元，PE为14.74倍
  • 2023年：归母净利润69.5亿元，PE为11.85倍
  • 2024年：归母净利润82.0亿元，PE为10.04倍
• 估值指标：
  • P/B：1.60（2022E）→ 1.24（2024E）
  • P/S：0.43（2022E）→ 0.40（2024E）

财务指标

• 盈利能力：
  • ROE：11%（2022E）→ 12%（2023E）→ 12%（2024E）
  • 毛利率：17%（2022E）→ 19%（2023E）→ 20%（2024E）
  • 销售净利率：3%（2022E）→ 4%（2023E）→ 4%（2024E）
• 成长能力：
  • 收入增长率：13%（2022E）→ 3%（2023E）→ 4%（2024E）
  • 利润增长率：403%（2022E）→ 24%（2023E）→ 18%（2024E）
• 营运能力：
  • 应收账款周转率：10.83（2022E）→ 10.65（2023E）→ 10.31（2024E）
  • 存货周转率：39.53（2022E）→ 38.86（2023E）→ 38.82（2024E）
• 偿债能力：
  • 资产负债率：70%（2022E）→ 67%（2023E）→ 66%（2024E）
  • 流动比率：0.56（2022E）→ 0.72（2023E）→ 0.99（2024E）
  • 速动比率：0.49（2022E）→ 0.64（2023E）→ 0.89（2024E）

市场数据

• 当前价格：4.62元
• 52周价格区间：2.41-4.81元
• 总市值：82,400.56百万元
• 流通市值：82,400.56百万元
• 日均成交额：968.82百万元
• 近一月换手率：0.92%

风险提示

• 政策推进不及预期
• 新增装机不及预期
• 煤炭价格大幅上涨
• 电价下调
• 行业竞争加剧

投资建议

公司业绩持续改善，火电和新能源业务协同发力，现金流状况良好，未来盈利潜力较大。在当前估值水平下，具备较高的投资吸引力，建议投资者关注。

分析师信息

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席分析师，具有5年证券从业经验，曾获2021年新财富分析师公用事业第4名，Wind金牌分析师公用事业行业第2名。
• 钟琪：国海证券公用事业&中小盘研究员，曾任职于方正证券、上海证券。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上