20250718-华源证券-黔源电力-002039.SZ-大股东增持彰显信心_重申公司现金流价值_3页_270kb

公司概况

黔源电力(002039.SZ)是华电集团旗下贵州区域清洁能源平台，主要从事水电和火电业务。通过关联公司乌江水电，公司在贵州拥有1356万千瓦控股装机容量（水电870万千瓦、火电450万千瓦、光伏37万千瓦），预计有抽水蓄能电站项目。公司短期业绩受降雨影响，但现金流强劲，年均可分配现金流约7.5亿元。

事件：大股东增持

2025年4月，控股股东中国华电通过子公司华电产融启动增持计划，拟增持总股本的0.85%至1.70%，期限为6个月。截至2025年7月15日，华电产融已增持363万股，占总股本0.85%，达到增持下限，但计划尚未完成。此增持表明大股东对公司投资价值的认可和对发展前景的信心，预计将提升持股比例，为公司提供更多发展空间。

业绩分析

短期业绩受降雨波动影响，水电发电量预测性低。但公司现金流价值显著，未来三年（2025-2027）归母净利润预计分别为4.13亿元、4.53亿元、4.76亿元，同比增长率分别为89.41%、9.71%、4.88%。基于7%股权折现率，当前股价支持合理市值超100亿元。

估值与评级

华源证券维持“买入”评级，当前PE为17-32倍，预计PE将降至2025年的17倍至2027年的14.8倍。派息率和股息率显示潜在分红提升空间，现金流支撑高估值。

风险提示

主要风险包括电价不及预期、来水不及预期导致发电量下降，以及新能源政策变化影响公司增长。