20240503-浙商证券-特步国际-01368.HK-特步国际点评报告_Q1稳健增长_期待主品牌后续提速及新品牌成长活力_3页_444kb

特步国际公司点评报告总结

Q1业绩稳健增长

公司Q1总体实现稳健增长，Q1流水增长保持在高单位数水平，零售折扣率仍在7折-7.5折区间。库销比环比稳定，同比改善至40-45个月，表明公司库存压力减少，渠道健康度良好。

主品牌运营稳定

依托跑步品类的核心优势，公司在跑圈影响力持续增强，近年来中国马拉松选手对其穿着率蝉联第一，多个自有赛事和俱乐部也进一步提升了品牌活跃度，并为当前稳健增长奠定了良好基础。

新品牌成长性显现

Saucony与K-SWISS作为第二成长曲线催化剂。其中，Saucony于2023年实现盈利，穿脱率在重点赛事中位列前三，品牌高端形象逐渐稳固；K-SWISS在中国内地收入增长224%，占比升至29%，并持续拓店布局，重点发力高端网球与匹克球市场。Palladium则通过联名合作提升品牌声量。

财务预测及投资建议

预计截至2026年，公司收入将实现年均约10.9%的复合增长，归母净利润复合增速13.8%，对应市值PE逐步下修至83倍。浙商证券维持“买入”评级，认为公司专业性及性价比优势有助于中长期持续增长，估值具备吸引力。

风险提示

需关注特殊舆情事件及海外需求波动对公司K&P业务的影响。