20210505-中泰证券-电子行业点评报告_中短期看量价齐升_中长期看需求和格局_4页_515kb

半导体行业分析报告总结

核心内容

本报告由中泰证券分析师张欣发布，对半导体行业整体及细分板块进行分析，提出增持的行业评级，并对重点公司进行详细分析。整体行业数据以Wind半导体指数（8841349.WI）为基础，分析时间范围覆盖2020年年报及2021年Q1季报。

行业总体表现

• 上市公司数：41家
• 行业总市值：19883亿元
• 行业流通市值：10947亿元

2020年整体板块营收同比增长 32%，业绩同比增长 224%，毛利率 34.45%，同比提升 0.6个百分点，研发费用同比增长 32%。

2021年Q1：

• 营收同比增长：77%
• 利润同比增长：847%
• 毛利率：31.72%，环比提升 3.33个百分点
• 研发费用同比增长：81%
• 存货环比增长：10%

分板块分析

1. 功率半导体（10家）

• 营收同比增长：21%（2020年），2021Q1同比增长 75%，与整体增速基本一致。
• 利润同比增长：81%（2020年），2021Q1环比增长 253%，远高于平均增速。
• 毛利率：2021Q1为 32.2%，环比提升 7.7个百分点。
• 研发费用同比增长：64%（2021Q1），部分公司如斯达半导、扬杰科技等增速高于行业。
• 重点公司：
  • 士兰微、新洁能、斯达半导、华润微、扬杰科技、捷捷微电、闻泰科技等表现突出。
  • 扬杰科技、闻泰科技动态估值低于板块平均（40x 以下）。

2. IC数字&模拟设计（24家）

• 营收同比增长：47%（2020年），2021Q1同比增长 153%。
• 利润同比增长：66%（2020年），2021Q1环比增长 18%。
• 毛利率：2021Q1为 41%，高于整体毛利率 32%，环比增长 2.5个百分点。
• 研发费用同比增长：82%（2021Q1），部分公司如北京君正、晶丰明源、博通集成等增速远超行业。
• 重点公司：
  • 射频：卓胜微
  • CIS：韦尔股份
  • 存储：兆易创新
  • 汽车：北京君正
  • 模拟：圣邦股份、思瑞浦、中颖电子、晶丰明源、芯朋微
  • SOC：瑞芯微、全志科技、恒玄科技
  • LED驱动：晶丰明源、明微电子、富满电子

3. IC代工&封测（6家）

• 代工板块：

  • 2020年营收同比增长 14%，利润同比增长 141.52%
  • 2021Q1毛利率为 23.6%，环比下降 1.6个百分点
  • 重点公司：中芯国际、华虹半导体

• 封测板块：

  • 2020年营收同比增长 36%
  • 2021Q1营收环比下降 3.2%，毛利率 5.5%（2020年）与 2.13%（2021Q1）
  • 重点公司：长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技

4. IC装备&材料（11家）

• 材料板块：

  • 2020年营收同比增长 28%
  • 2021Q1营收环比增长 3%，利润环比下降 48%
  • 毛利率环比增长 5.5个百分点
  • 研发费用同比增长 211%，显著高于行业
  • 重点公司：沪硅产业U、安集科技、立昂微、江丰电子、神工股份

• 设备板块：

  • 2020年营收同比增长 45%
  • 2021Q1营收环比增长 24%
  • 毛利率环比增长 2.1个百分点
  • 研发费用同比增长 88%
  • 重点公司：北方华创、中微公司、至纯科技、精测电子、华峰测控、长川科技

主要观点

• 短期：中短期看量价齐升，整体板块表现强劲，尤其是功率半导体和IC数字&模拟设计板块。
• 中长期：建议关注中长期受益于下游需求及景气驱动的公司，尤其是研发增长较快、具备国产替代潜力的企业。
• 重点推荐公司：
  • 功率半导体：士兰微、新洁能、斯达半导、华润微、扬杰科技、捷捷微电、闻泰科技
  • IC数字&模拟设计：卓胜微、韦尔股份、圣邦股份、思瑞浦、中颖电子、晶丰明源、芯朋微、瑞芯微、全志科技、恒玄科技
  • 材料：沪硅产业U、安集科技、立昂微、江丰电子、神工股份
  • 设备：北方华创、中微公司、至纯科技、精测电子、华峰测控、长川科技

风险提示

• 涨价不及预期
• 产能扩张不及预期
• 国产替代不及预期
• 行业数据存在筛选和划分偏差风险

投资建议

• 增持：整体行业及部分重点公司，如功率半导体、IC数字&模拟设计、材料、设备等板块
• 重点关注：具备高增长潜力、毛利率弹性大、研发增长快、受益于国产替代的公司

评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上

• 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间

• 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间

• 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告基于公开资料和研究观点，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行关注更新或修改，并注意投资风险。