深度报告-20210505-开源证券-药店行业深度报告_短期因素影响Q1增速_仍看好药店龙头全年和中长期增长韧性_16页_1mb

医药商业行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了2020年零售药店行业年报及2021年第一季度的经营情况，评估了行业发展趋势及投资价值。整体来看，零售药店行业在2020年经历了疫情带来的挑战，但通过门店扩张、盈利模式优化、专业服务能力提升和数字化转型，展现出强劲的恢复能力和增长潜力。2021年第一季度虽受短期因素影响，但剔除非经营性因素后，业绩依然向好，全年业绩预计呈现“前低后高”的趋势。

主要观点

1. 门店扩张加速，规模效应增强

• 开店节奏：2020年Q2起，药店门店数量逐季增长，其中老百姓净增加门店数最多。
• 门店生命周期：新店通常在12-14个月实现滚动盈利，22-26个月完成收支平衡，老店占比提升带动盈利增长。
• 门店结构优化：2020年各大药店老店占比达到近5年最高点，一心堂老店占比最高，达85%。

2. 盈利能力增强

• 毛利率下降：2020年各大药房毛利率下降，主要因疫情商品限价及批发业务占比提升。
• 净利率提升：净利率实现正向增长，主要得益于费用率下降、运营效率提升、老店占比增加。
• 坪效增长：总体坪效提升，一心堂、大参林分别增长4.26%和4.08%，老百姓整体坪效增长5%。

3. 处方承接能力提升

• 院边店布局：各大药房积极拓展院边店，提升处方承接能力。
• DTP药房建设：DTP药房成为处方药重要流向，2018-2020年，老百姓、大参林、益丰药房DTP门店数及经营品种数显著增长。
• 特慢病统筹医保资质门店：各大药房加快布局，提升慢病管理服务能力，为销售增长提供支撑。

4. 数字化转型推动线上业务高增长

• 线上业务增长：2020年，一心堂、大参林、益丰药房、老百姓线上业务分别增长170%、160%、114%、66%。
• O2O模式发展：通过线上线下的结合，提升客户体验与服务效率。
• 互联网医院布局：益丰药房设立互联网医院，拓展服务场景。

5. 专业服务能力提升

• 会员体系：各大药房会员规模持续扩大，会员销售占比维持高水平。
• 执业药师培训：加强专业人才队伍建设，提升药学服务水平。
• 慢病服务：通过慢病管理服务提升患者依从性，拓展长期客户关系。

6. 多元化业务提升抗风险能力

• 特色业务：如一心堂大力发展中药业务，大参林推出参茸产品，健之佳开展店型多元化。
• 产品结构丰富：健之佳产品涵盖中西成药、保健品、医疗器械等，提升市场适应性。

关键信息

• 投资评级：看好（首次），推荐标的为老百姓，受益标的为益丰药房、大参林、一心堂、健之佳。
• 政策利好：2021年4月7日发布的医保政策利好零售药店发展，扩大支付范围，拓宽支付场景。
• 风险提示：门店扩张速度及后期整合风险、盈利水平低于预期。

行业展望

• 短期因素影响：2021Q1收入增速下降，但剔除非经营性因素后仍符合预期。
• 全年业绩趋势：预计2021年收入呈现“前低后高”趋势，长期来看，零售药店行业受益于政策推动和集采带来的成本优势，有望进一步快速发展。

总结

零售药店行业在2020年经历了疫情的冲击，但通过门店扩张、盈利模式优化、专业服务能力提升和数字化转型，展现出强大的恢复能力和增长潜力。2021年第一季度虽受短期因素影响，但整体仍保持良好增长态势，全年业绩预计前低后高。随着医保政策的利好及集采的推进，行业长期前景广阔，具备较强的增长韧性。