水泥行业专题研究报告：集中度及利用率两维指标分析中长期视角行业景气度_10页_1mb

水泥行业专题研究报告总结

核心内容概述

本报告从集中度和利用率两个维度出发，分析我国水泥行业在中长期视角下的景气度变化趋势。水泥行业作为传统制造行业，其产品具有碳酸钙属性，不宜保存，因此供求关系的边际变化是决定行业景气度的主要因素，而竞争格局的变化则对景气度的维持和持续性起到辅助作用。报告结合历史数据与当前形势，对2020年及中长期水泥行业景气度进行预判，并提出相关投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 行业景气度分析框架

• 集中度：反映行业竞争格局的演变，是影响行业景气度持续性的重要因素。
• 利用率：直接体现行业供求关系的变化，是判断景气度的首要指标。
• 冲击动能：通过“新增产能 / 总产量”计算，衡量供给对行业的影响程度，其数值越低，供给冲击越小，行业景气越稳定。

2. 历史阶段划分（2008-2019）

3. 2020年及中长期预判

• 产能投放：预计2020年新增熟料产能约2500万吨，2021年约3500万吨，冲击动能分别为1.1%和1.9%。
• 利用率趋势：熟料产能利用率预计从2019年的81.1%稳步提升至2021年的82.6%。
• 集中度趋势：行业集中度预计保持在57%左右，维持高位稳定。
• 景气度展望：在集中度高位稳定、利用率持续提升、冲击动能较低的背景下，水泥行业景气度将保持稳定甚至提升，景气周期将显著延长。

4. 当前市场环境与需求预测

• 疫情对需求的影响：1-2月水泥产量同比下降29.5%，但需求并未消失，仅延后释放。
• 2季度需求预期：随着全面复工复产，水泥需求将明显增长，预计同比转正，实现“量价齐增”。
• 区域差异：北部地区因冬储季节影响，预计3月销量降幅较小，优于南部地区。

5. 投资建议

• 重点关注企业：海螺水泥、冀东水泥、塔牌集团、华新水泥。
• 区域布局：西北地区企业（如宁夏建材、祁连山、上峰水泥、天山股份）因产能布局优势，值得关注。

风险提示

• 需求不及预期：疫情发展超预期、国家宏观对冲政策不足，可能造成水泥行业需求下降5个百分点以上。
• 新进入者风险：行业外部企业或下位企业大规模新增产能，可能导致集中度快速下降，破坏行业竞争秩序。

行业与市场基准对比

• 行业评级：买入（维持），预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 市场基准：
  • A股主板：沪深300指数
  • 中小盘：中小板指
  • 创业板：创业板指
  • 新三板：新三板指数
  • 港股：恒生指数

估值方法与研究声明

• 估值局限性：报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异；所采用的估值方法和模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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