20210819-安信证券-大全能源-688303.SH-硅料量价齐升_明确中长期产能规划_5页_1010kb

报告摘要

大全能源 (688303.SH) 2021年半年报总结

核心内容

大全能源于2021年8月19日发布了2021年半年报，展示了公司在硅料市场中的强劲表现及明确的中长期产能规划。报告指出，公司上半年实现营收45.12亿元，同比增长111.99%；归母净利润21.61亿元，同比增长597.96%；扣非归母净利润21.55亿元，同比增长603.04%。EPS为1.33元/股，ROE达到37.59%，同比提升28.74个百分点。2021年第二季度，公司营收和归母净利润分别同比增长200.32%和2671.21%。

主要观点

硅料量价齐升：由于硅料产能扩产周期长，供给释放迟缓于下游需求，导致硅料价格持续上涨。公司2021年上半年多晶硅单位销售价格达到105.53元/公斤，同比上涨89.67%。同时，公司硅料产销量分别为4.13万吨和4.25万吨，同比增长9.01%和11.98%。
成本优化显著：公司上半年硅料单位生产成本优化至41.46元/公斤，同比下降1.33%，仍处于行业领先水平。
毛利率大幅上升：在量价齐升和成本下降的双重推动下，公司综合毛利率高达60.92%，同比提升43.43个百分点。
中长期产能规划明确：公司当前高纯多晶硅年产能为7万吨，市场占有率18.19%。计划在2021年底建成年产35000吨多晶硅项目，并在2022年3月底前达产。此外，还计划建设年产1000吨半导体多晶硅项目。公司未来三年计划保持年均50%左右的产能增速，目标在2024年底前实现高纯硅料总产能27万吨/年。
投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价为75.00元。预计公司2021年-2023年收入分别为113.67亿元、134.30亿元和137.76亿元，净利润分别为62.83亿元、69.38亿元和59.16亿元。
风险提示：报告提示了供给超预期释放和光伏装机不及预期等风险。

关键信息

财务数据

总市值：124,836.25百万元
流通市值：12,874.52百万元
总股本：1,925.00百万股
流通股本：198.53百万股
12个月价格区间：61.11/72.55元
股价（2021-08-18）：64.85元

财务指标预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	2,426.1	4,664.3	11,366.7	13,430.3	13,776.1
净利润	247.1	1,043.4	6,282.6	6,937.9	5,915.9
每股收益	0.13	0.54	3.26	3.60	3.07
每股净资产	1.73	2.42	5.52	8.76	11.53
市盈率	505.3	119.6	19.9	18.0	21.1
市净率	37.5	26.8	11.8	7.4	5.6
ROE	7.4%	22.4%	59.2%	41.1%	26.7%
ROIC	9.5%	23.5%	111.4%	74.2%	47.4%
净利润率	10.2%	22.4%	55.3%	51.7%	42.9%

产能规划

当前高纯多晶硅年产能：7万吨
2021年底投产项目：年产35000吨多晶硅项目
2022年3月底前达产
2024年底前实现高纯硅料总产能27万吨/年

投资评级

投资建议：买入-A
6个月目标价：75.00元

分析师信息

邓永康：dengyk@essence.com.cn
王瀚：wanghan2@essence.com.cn
朱凯：zhukai1@essence.com.cn

总结

大全能源在2021年上半年表现出色，受益于硅料供需紧张带来的量价齐升，同时通过成本优化显著提升了盈利能力。公司明确了中长期产能规划，未来三年将保持年均50%的产能增速，目标在2024年底前实现27万吨/年的高纯硅料产能。公司与多家光伏企业建立了长期合作关系，具备较强的市场竞争力。分析师维持买入-A评级，目标价为75.00元，同时提示了市场供给和光伏装机等潜在风险。

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