20210104-安信证券-有色金属行业周报_电解铝略有累库_但需求侧仍值得期待_24页_3mb

电解铝市场分析总结

核心内容概览

电解铝行业近期呈现略有累库趋势，但需求端仍具潜力。价格端方面，长江铝锭价格本周报15,710元/吨，环比下降3.68%；行业平均利润为2243元/吨，环比下降5%。库存方面，本周铝锭库存为61.3万吨，环比上升4.6%。供给端，12月环比新增产能约40万吨，进口窗口持续开启。成本端，氧化铝价格维持在2351元/吨，行业平均利润为-52元/吨，虽未上涨，但随着月底限产结束，铝加工需求有望回升，成本压力或有所缓解。

主要观点

• 铝价与利润波动：铝价受供需、成本及库存影响，短期波动明显，但低库存背景下，价格屡创新高。
• 供给端变化：11月电解铝产量316.3万吨，同比增长7.77%，全年预计产量为3695万吨，较去年增加120万吨。同时，12月新增产能约40万吨，进口窗口开启，但海外产能过剩背景下，进口铝可能对国内市场形成一定冲击。
• 需求端展望：国内需求端表现良好，房地产投资持续回暖，新能源汽车销量显著增长，家电需求快速复苏，电网投资亦带来新增亮点，但出口受疫情影响，表现疲软。
• 成本端压制：氧化铝价格稳定，但行业仍处于低利润状态，且海外氧化铝价格低，进口量增加，加剧国内市场压力。动力煤价格上涨，但其他成本如预焙阳极、冰晶石、氟化铝等维持稳定。
• 投资建议：关注A股电解铝板块的重估配置机会，重点推荐云铝股份、神火股份、天山铝业、南山铝业等企业，因其具备较强的业绩弹性与增长潜力。

关键信息

电解铝供应情况

• 11月产量：316.3万吨，同比增长7.77%。
• 11月总产能与运行产能：4275万吨和3879万吨，开工率90.5%。
• 2020年产量预测：全年产量预计为3695万吨，较去年增加120万吨。
• 2021年新增产能：约300万吨，预计贡献150-200万吨。

铝加工企业开工情况

• 铝型材：10月开工率62.96%，环比上升1.04%。
• 铝线缆：10月开工率41.55%，环比下降2.16%。
• 铝板带箔：10月开工率72.46%，环比下降0.974%。
• 铝箔：10月开工率84.76%，环比上升0.06%。
• 铝棒：10月开工率55.92%，环比上升0.2%。

铝终端消费情况

• 房地产投资：11月累计同比上涨6.8%，竣工面积同比下降7.3%，但竣工周期回暖，未来有望拉动铝需求。
• 新能源汽车：11月产量同比上升2.37%，创历史同期新高，预计未来持续拉动铝需求。
• 电网投资：11月电源基本建设投资同比上涨43.5%，电网投资有望带动铝需求。
• 家电需求：空调产量同比下降8.8%，冰箱和洗衣机产量同比上升，库存仍处高位，但线上销售和小家电发展带动需求复苏。

成本端分析

• 氧化铝价格：本周2351元/吨，行业平均利润为-52元/吨。
• 动力煤价格：本周上涨5.4%至787.5元/吨。
• 其他成本：预焙阳极、冰晶石、氟化铝价格维持稳定。

海外需求与政策

• 海外PMI：11月全球制造业PMI为53.7，高于荣枯线，显示经济回暖。
• 新能源汽车：欧洲新能源汽车销量持续上涨，海外疫情好转，带动铝需求。
• 政策支持：多国政府推出刺激政策，推动新能源汽车、家电及电网投资发展。

风险提示

1. 电解铝复产和新增产能超预期。
2. 新能源需求不及预期及房地产竣工周期滞后。
3. 氧化铝和铝土矿价格大幅上升。
4. 海外疫情持续发酵。

投资评级与股票推荐

• 投资评级：领先大市-A，维持评级。
• 首选股票：云铝股份、神火股份、天山铝业、南山铝业等，重点关注其业绩弹性与增长潜力。

图表与数据目录

• 图1：铝价和电解铝行业平均利润变化情况
• 图2：铝锭社会库存情况
• 图3：电解铝总产能和运行产能情况
• 图4：电解铝产量变化情况
• 图5：铝锭现货进口盈亏情况
• 图6：沪伦比情况
• 图7：中国未锻造的铝及铝材进口情况
• 图8：中国原铝进口情况
• 图9：海外PMI企稳回升
• 图10：铝型材企业开工情况
• 图11：铝线缆企业开工情况
• 图12：铝板带箔企业开工情况
• 图13：铝箔企业开工情况
• 图14：铝棒企业开工情况
• 图15：铝棒加工费情况
• 图16：我国电解铝消费结构
• 图17：房地产开发投资完成额、房屋施工面积、房屋新开工面积、房屋竣工面积和商品房销售面积变化情况
• 图18：国内汽车产量情况
• 图19：国内新能源汽车产量情况
• 图20：汽车厂家库存情况
• 图21：汽车经销商库存系数情况
• 图22：电网和电源建设投资完成额情况
• 图23：电网基本建设投资计划和实际完成额情况
• 图24：家电产量情况
• 图25：家电库存情况
• 图26：中国未锻造的铝及铝材出口情况
• 图27：中国原铝出口情况
• 图28：氧化铝价格和行业利润情况
• 图29：氧化铝总产能和运行产能情况
• 图30：氧化铝产量情况
• 图31：海内外氧化铝价格趋同趋势明显
• 图32：氧化铝进口情况
• 图33：氧化铝出口情况
• 图34：动力煤价格情况
• 图35：预焙阳极价格情况
• 图36：冰晶石价格情况
• 图37：氟化铝价格情况
• 图38：A股电解铝上市公司情况对比

表格数据

• 表1：中国电解铝减产详细情况
• 表2：中国电解铝已复产、拟复产详细情况
• 表3：中国电解铝新产能拟投产、在建产能可投产详细情况
• 表4：2021年电解铝新增投放产能
• 表5：2020年以来汽车刺激政策汇总
• 表6：2020年以来家电刺激政策汇总
• 表7：2020年国内氧化铝预计新增产能情况
• 表8：2020年海外氧化铝预计新增产能情况