快递行业2021年度投资策略：关注行业格局“破题”，看好顺丰生态赋能新征程开启_29页_2mb

快递行业2021年度投资策略总结

核心内容概述

2020年快递行业表现突出，业务量高景气，价格战超预期，市场与财务表现分化。顺丰控股作为行业龙头，财务表现优于其他通达系公司，且在市场份额、业务量增速和单票收入方面均保持领先。2021年行业展望显示，电商快递行业格局仍待“破题”，价格竞争预计持续，但顺丰凭借其生态赋能战略，有望开启新的增长阶段。

2020年快递行业回顾

市场表现

• 行业指数：物流行业上涨 25.5%，跑赢沪深300指数 1.9个百分点。
• A股：顺丰控股上涨 125%，圆通速递上涨 8%，韵达股份与申通快递分别下跌 29% 和 34%。
• 美股：中通快递上涨 22%，百世集团下跌 50%。

经营数据

• 业务量增速：1-10月累计业务量增速 29.6%，9-10月连续两个月增速超 40%，体现线上化趋势加速。
• 单票收入：1-10月行业平均单票收入 10.73元，同比下降 10.1%，连续8个月下降。
• 公司表现：
  • 顺丰单票收入 18.12元，同比下降 20.2%。
  • 韵达、圆通、申通单票收入分别下降 30.9%、24.4% 和 22.4%。
  • 顺丰业务量增速 72.9%，远超行业平均。

财务数据

• Q3扣非归属净利：
  • 顺丰：16.6亿，同比增长 41%。
  • 中通：12.1亿，同比下降 8.2%。
  • 圆通：3.1亿，同比下降 39%。
  • 韵达：2.9亿，同比下降 51%。
  • 申通：亏损 0.8亿，首次出现单季度亏损。
• 前三季度扣非利润：顺丰以 51亿 领先，其余公司均出现不同程度的下降或亏损。

2021年行业展望

参与者格局

• 龙头公司份额差距仍相对焦灼，中通、韵达、圆通、申通等公司市占率差距未显著拉开。
• 新进入者如极兔在局部市场扰动，预计Q4日均业务量突破 1000万票，相当于行业 4% 的体量。
• 顺丰凭借其规模优势和精细化管理，有望在行业格局稳定后继续领跑。

电商格局

• 拼多多贡献行业件量预计达 三分之一，且保持高速增长。
• 抖音、快手等直播电商崛起，或成为快递业又一大增长来源。
• 预计未来三年快递业务量增速仍维持 20% 左右。

生态赋能：顺丰控股新征程开启

时效快递业务

• 2020年前三季度时效快递收入增速达 18.3%，预计2021-22年仍将维持 13% 增速。
• 预计2022年时效快递业务利润达 100亿，净利率有望提升。
• 时效件收入结构中，高端消费占比约 三分之一，带动业务增长。

时效网络赋能

• 特惠专配：快速起量，降本增效，预计Q4日均业务量达 1000万票，占公司业务量约 45%。
• 快运业务：顺丰快运收入规模行业第一，2020年H1收入达 77亿，远超德邦。
• 快运与快递网络融合，实现资源协同、成本优化、效率提升。

顺丰科技

• 自主研发智慧网平台，覆盖全业务流程，支撑“多网融合”战略。
• 研发投入显著高于同行，2019年研发费用达 11.9亿，占收入比重高。
• 与国际巨头如UPS、联邦快递相比，科技投入紧随其后，推动信息网赋能。

投资建议

• 快递行业：预计未来三年业务量增速仍保持 20% 左右，但2021年上半年将延续价格竞争。
• 重点公司：
  • 顺丰控股：维持盈利预测（2020-22年归属净利分别为 79亿、95亿、116亿），目标市值 5000亿，强调“强推”评级。
  • 中通与韵达：具备规模优势和精细化管理，建议关注。

风险提示

• 疫情冲击超预期；
• 价格战超预期；
• 油价大幅上涨；
• 人民币大幅贬值；
• 经济大幅下滑。

关键数据对比

估值测算（2022年）

目标市值：仅考虑快递+快运业务，预计 5000亿，对应目标股价 109元，评级为“强推”。

投资逻辑总结

1. 2021年快递行业仍面临格局“破题”，价格竞争预计持续。
2. 顺丰通过时效快递、快运、特惠专配等生态赋能，实现业务多元化和盈利增长。
3. 顺丰在高端消费线上化、多网融合、科技赋能等方面具备明显优势，预计2022年时效件利润可达 100亿。
4. 通达系公司因价格战导致利润承压，中通与韵达因规模优势和精细化管理值得关注。

投资建议

• 顺丰控股：持续看好其生态赋能战略，维持“强推”评级。
• 中通与韵达：建议在行业格局稳定后关注，因其具备规模优势和运营效率。
• 风险提示：需关注疫情、价格战、油价及宏观经济波动。