20211024-招商期货-煤焦周度报告_驱动少了动力煤_终端需求极关键_18页_2mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了20201015-20211024期间焦炭和焦煤的价格走势、供需格局及市场驱动因素，同时结合全球煤炭发运情况、库存数据和产业利润等多维度信息，对黑色板块整体走势进行评估。

主要观点

1. 价格走势与市场驱动

• 行情回顾：2021年10月15日至24日期间，焦炭和焦煤价格大幅下跌，主要受到行政力度加大和电煤价格下跌的影响。
• 期货收盘价：J2201焦炭收盘价为4105.5元/吨，JM2201焦煤收盘价为3614元/吨，跌幅分别为13.19%和20.45%。
• 价格支撑：焦炭跌至静态最低焦炉成本，焦煤跌至最低仓单成本（蒙煤），市场对成本支撑的关注度上升。

2. 黑色板块整体展望

• 短期支撑：由于电煤驱动减弱，黑色板块的核心驱动回归终端需求，尤其是地产需求。
• 中期风险：房企拿地负增长可能引发新开工进一步下滑，叠加“房住不炒”政策，需求前景偏弱。
• 长期驱动：若无新的行政减产政策（如山西4.3焦炉整顿），黑色板块的驱动力将不明确。
• 操作建议：短期关注多焦炭空焦煤策略，因焦炭已跌至成本，焦煤仍有支撑但缺乏强劲驱动。

3. 焦炭与焦煤供需格局

• 焦炭：短期已跌至成本，长期需行政减产以实现供需平衡。
• 焦煤：短期供需略有改善，但长期格局仍需关注政策变化，目前处于静态最低仓单成本。

关键信息

一、新冠疫情与海煤发运

• 国内疫情：本土病例再度突增，陕西、内蒙、北京等地新增较多。
• 海外疫情：韩国、蒙古疫情维持高位，印度经济复苏步调不稳。
• 海煤发运：全球发至印度的煤炭量环比增加43.28%，发至中国的煤炭量环比减少14.37%，澳煤发运至中国为零。

二、期现价格及价差分析

• 焦炭现货：产地成交价约4060元/吨，港口报价约4200元/吨，价差高位回落。
• 焦煤现货：甘其毛都主焦精煤价格3400元/吨，折盘面约3695元/吨。
• 价差结构：焦煤基差环比+739，焦炭基差环比+741.5，价差仍处高位。
• 低高硫价差：创新高，主焦供需偏紧格局依旧。

三、库存与需求

• 焦炭库存：全环节库存去库，钢厂和独立焦企库存均减少，港口库存下降。
• 焦煤库存：山西、河北、山东煤矿库存变化不一，整体环比减少，销售略有改善。
• 终端需求：钢材成交量及直供数据均低于季节性水平，螺纹表需环比走弱，整体需求偏弱。
• 铁水产量：周环比下降1.64万吨，同比减少12.7%，显示需求疲软。

四、产业利润

• 焦炭利润：现货利润有支撑，但盘面利润为负，显示市场情绪偏弱。
• 焦煤利润：焦煤产业利润为-165.81元/吨，环比上升5.64元/吨。
• 钢焦成本利润率：华东螺纹成本利润率环比下降9.59%，山西焦炭成本利润率环比下降0.11%，显示成本压力。

风险提示

• 焦企限产不及预期
• 蒙煤进口超预期
• 终端需求不及预期
• 政策不及预期

研究员简介

• 陶锐：招商期货黑色产业小组主管，重庆大学数量经济学研究生，注重基本面研究，对煤焦行业有深入理解。
• 资格证书：期货从业资格（F3042712），期货投资咨询资格（Z0015475）。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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