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受动力煤影响，煤焦携手跳悬崖

核心内容概述

本报告分析了2021年10月25日煤炭市场中焦炭与焦煤的行情及基本面变化，重点讨论了供需关系、库存变动、价格走势及未来展望。报告指出，受动力煤价格波动影响，煤焦市场整体承压，但短期内焦炭市场因限产政策及成本支撑仍显偏强。

一、焦炭市场分析

1.1 行情与价格走势

• 现货价格：日照港准一级焦出库价上涨250元/吨，折算后01合约仓单价格约为4580元/吨。
• 期货价格：焦炭期货主力合约走势偏弱，但盘面利润有所修复。
• 基差与价差：1月基差走高，1-5价差创历史新高，显示期货市场情绪偏空，现货支撑较强。

1.2 供给情况

• 产量：230家独立焦化厂日均产量为54.49万吨，环比小幅下降0.23万吨，产能利用率75.58%，环比下降0.31%。
• 限产政策：山西临汾发布秋冬季节限产政策，预计对焦炭产量造成1.5-2万吨/天的影响，限产将持续至2022年3月31日。

1.3 需求情况

• 铁水产量：247家钢厂日均铁水产量为214.58万吨，环比下降1.64万吨，预计后续以低位震荡为主。
• 表观需求：上周焦炭表观需求743.23万吨，环比上升41.41万吨，但本周库存小幅去库，需求端依然疲软。

1.4 库存情况

• 总库存：焦炭总库存为1005.9万吨，环比下降14.5万吨。
• 钢厂库存：247家钢厂焦炭库存737.2万吨，环比小幅上升0.46万吨。
• 焦化厂库存：230家独立焦化厂库存98.52万吨，环比下降4.15万吨。
• 港口库存：港口焦炭库存135.5万吨，环比下降14.4万吨。

1.5 进出口与利润

• 出口利润：出口利润窗口关闭，FOB价格为670美元/吨。
• 9月出口：环比继续回落，出口量为435万吨。
• 利润测算：山西焦炭现货利润为396元/吨，焦化利润因成本上升和副产品价格回落而有所下滑。

1.6 后市展望

• 供给：限产政策常态化，预计焦炭供给维持低位。
• 需求：铁水产量低位震荡，需求端无明显增量。
• 库存：库存小幅去库，但焦化厂限产背景下，库存仍以去库为主。
• 总结：准一级焦炭现货小幅上涨，港口库存持续去化。在限产背景下，焦炭或有缺口，期价在情绪杀跌结束后偏强。

二、焦煤市场分析

2.1 行情与价格走势

• 现货价格：蒙煤价格持平，柳林低硫煤价格上涨130元/吨，山西简混价格在3400-3600元/吨之间。
• 期货价格：焦煤期货价格走势偏弱，但受现货支撑，价格有所上涨。
• 基差与价差：01合约基差走高，1-5价差冲高回落，显示期货市场情绪偏空。

2.2 供给情况

• 国产煤产量：国产煤开工率增加0.4%至105.4%，焦煤产量环比上升，接近106%。
• 进口情况：9月焦煤进口435万吨，环比下降33万吨，其中蒙古进口大幅下降42万吨，美国、加拿大、俄罗斯进口略有回升。
• 蒙煤通关：10月19日确诊人数创9月以来新低，通关车辆数维持在400车/天左右。

2.3 需求情况

• 焦化厂产量：230家焦化厂焦炭产量小幅下降，山西临汾限产政策影响需求。
• 钢厂库存：247家钢厂焦煤库存890万吨，环比上升6.5万吨。
• 煤矿库存：山东煤矿库存大幅累库，山西煤矿出货基本恢复正常。

2.4 后市展望

• 供给：国产煤持续增产，但进口端有所回升，整体供给增量显著。
• 需求：焦化厂限产压制焦煤需求，库存预计仍小幅累库。
• 总结：焦煤现货价格小幅上涨，临汾限产政策影响产量，四季度焦煤可能处于紧平衡状态，需关注动力煤期价及保供政策落实情况。

三、双焦平衡表推演

3.1 焦炭平衡表

• 产量：10-12月独立焦化厂开工率按75%平推，预计焦炭产量为220万吨/天。
• 表观需求：预计焦炭表观需求维持在220万吨/天左右，库存平库。
• 进口：预计四季度焦炭进口减少2465万吨。
• 库存变化：全年焦炭去库354万吨，四季度累库266万吨。

3.2 焦煤平衡表

• 供应：焦煤供应预计为62093万吨，四季度焦煤供应略有增加。
• 表观需求：焦煤表观需求为61902万吨，全年焦煤去库354万吨，四季度累库266万吨。
• 核心假设：仅考虑山东削减气煤180万吨/月，焦煤仍处于紧平衡状态。

四、策略与建议

4.1 单边策略

• 短期观点：等待杀跌情绪释放完毕，焦炭供需偏紧，后市偏多。
• 风险点：钢厂超预期限产，焦炭限产不及预期。

4.2 套利策略

• 建议：多01合约焦化利润持有。
• 风险点：焦炭限产不及预期，焦煤保供削减超预期。

4.3 综合建议

• 供需关系：焦炭和焦煤均处于紧平衡状态，需关注限产政策及动力煤期价走势。
• 市场情绪：焦炭期价在情绪杀跌结束后仍偏强，焦煤则需关注保供政策对供应端的影响。

五、关键信息总结

• 焦炭：
  • 现货价格小幅上涨，期货价格下跌。
  • 山西临汾限产政策影响产量，预计四季度焦炭供给仍低位。
  • 库存持续去库，供需偏紧，期价偏强。
• 焦煤：
  • 现货价格小幅上涨，期货价格下跌。
  • 进口端有所回升，但国产煤增产对市场形成支撑。
  • 需求端受限产影响，库存预计小幅累库。
  • 四季度可能处于紧平衡状态，需关注动力煤期价及保供政策。

六、免责声明

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