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受动力煤影响，煤焦携手跳悬崖

核心内容概述

本报告分析了2021年10月25日煤焦市场行情及基本面情况，指出动力煤价格波动对焦炭和焦煤市场产生显著影响。整体来看，焦炭和焦煤市场均面临供给端的限产压力与需求端的震荡，库存持续去库，市场情绪偏弱，但短期供需偏紧，期价仍偏强运行。

主要观点与关键信息

一、焦炭市场分析

1. 行情与价格

• 现货价格：日照港准一级焦出库价上涨250元/吨至4250元/吨。
• 期货价格：焦炭01合约仓单价格约4580元/吨，盘面价格大跌，基差走高。
• 利润情况：山西焦炭现货利润为396元/吨，焦化利润因成本上升和副产品价格回落而下降，01盘面利润为-103元/吨。

2. 供给与需求

• 供给：230家独立焦企日均产量为54.49万吨，环比下降0.23万吨；山西临汾限产政策导致产量继续下滑，预计持续至2022年3月。
• 需求：247家钢厂日均铁水产量为214.58万吨，环比下降1.64万吨；焦炭表观需求小幅回升，但整体需求预期有限。
• 库存：焦炭总库存继续去库，247家钢厂库存小幅累库，独立焦企库存大幅去库，港口库存持续下降。

3. 后市展望

• 供给端：限产政策常态化，预计焦炭供给仍将小幅下滑。
• 需求端：铁水产量以震荡为主，焦炭需求无明显增量。
• 库存：焦炭库存以小幅去库为主，但需关注限产对供需的影响。
• 总结：焦炭供需偏紧，期价在情绪释放后偏强，建议关注限产对市场的影响。

二、焦煤市场分析

1. 行情与价格

• 现货价格：蒙煤价格稳定，柳林低硫煤价格上涨130元/吨，山西简混价格在3400-3600元/吨之间。
• 期货价格：焦煤01合约价格下跌，05合约价格小幅上涨，09合约价格震荡。
• 利润情况：焦煤01合约基差走高，1-5价差冲高回落。

2. 供给与需求

• 供给：国产焦煤开工率增加0.4%，接近106%；进口焦煤小幅下降，但山东气煤产量削减预期显著。
• 需求：焦化厂日均产量小幅下降，钢厂及焦企限产压制需求。
• 库存：山东煤矿库存大幅累库，山西煤矿库存恢复，整体库存以小幅累库为主。

3. 后市展望

• 供给端：国产焦煤增产，但进口端受政策影响，部分跨界煤种转而供应电厂。
• 需求端：焦化厂限产，需求端疲软。
• 库存：预计四季度焦煤库存小幅累库，但若山西地区削减产量，市场可能仍处于紧平衡状态。
• 总结：焦煤市场受动力煤保供影响，部分煤种供应转向电厂，焦煤四季度或面临紧平衡，需关注限产与保供政策落实。

双焦平衡表推演

焦炭平衡表

• 核心假设：10-12月独立焦化厂开工率按75%平推，铁水日均220万吨，焦炭平库。
• 供需关系：焦炭产量与表观需求基本持平，但限产政策下，供需可能偏紧，出现缺口。
• 库存变化：焦炭库存继续去库，但需关注限产对库存的影响。

焦煤平衡表

• 核心假设：偏中性预期下，焦煤全年去库354万吨，四季度累库266万吨。
• 供需关系：焦煤供应端整体有增量，但受限产及跨界煤种削减影响，市场仍处于紧平衡。
• 库存变化：焦煤库存以累库为主，但山西地区出货恢复，库存变化有限。

策略与建议

策略

• 单边策略：短期等待杀跌情绪释放完毕，焦炭供需偏紧，后市偏多。
• 套利策略：多01合约焦化利润持有。

风险点

• 焦炭：钢厂超预期限产、焦炭限产不及预期。
• 焦煤：焦煤保供削减超预期。

建议

• 关注限产政策对焦炭和焦煤供需的影响。
• 关注动力煤期价走势，其对焦煤市场有间接影响。
• 市场情绪波动较大，需谨慎应对。

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• 作者：车红云，银河期货有限公司。
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