20221211-天风证券-可转债市场周报_强预期_弱现实_市场如何演绎__10页_1mb

可转债市场周报总结（2022.12.11）

核心内容

本报告分析了2022年12月11周可转债市场的表现及未来走势，重点探讨了市场风格分化、估值压力、政策影响以及投资策略等方面的内容。

主要观点

市场风格分化与政策博弈

• 政策底逐步确立：10月中旬以来，多项利好政策出台，推动了信创、地产链、消费、医药生物等板块受资金青睐。
• 弱现实与强预期交织：尽管政策利好，但现实经济仍偏弱，导致市场出现预期博弈，板块快速轮动。
• 利率与市场风格相关：历史上，长端利率上行时，大盘指数通常获得超额收益。11月利率上行，大盘价值与成长板块表现优于小盘。

转债市场表现

• 中证转债指数下跌：本周中证转债指数下跌0.41%，日均成交额环比上升8.4%。
• 板块分化明显：消费与周期板块表现较好，部分成长赛道回调较大，转债市场整体估值压力渐显。
• 估值压缩持续：转债市场估值进入“新常态”，在利率上行压力下估值压缩持续，但“固收+”供需格局与发行主体逻辑未发生明显变化，对转债市场仍保持信心。

投资策略建议

• 关注复苏博弈节奏：建议关注市场对经济复苏的预期变化，配置上可考虑消费与周期方向，以及部分景气度高位的成长赛道。
• 成长赛道分化加剧：景气度判断对成长板块至关重要，简单依赖高价低估值组合难以持续获取超额收益。
• “类双低”策略机遇：结合转债性价比，关注“类双低”策略，以获取潜在收益。

关注标的

• 建议关注以下转债标的：山鹰、国微、朗新、苏利、华兴、科伦、福能、拓尔、润建、杭银等。

关键信息

市场走势

• 上证指数一周上涨1.61%，中证500上涨0.39%，国证2000下跌0.44%。
• 涨幅前三为食品饮料（7.10%）、家电（6.98%）、消费者服务（4.71%）。
• 跌幅前三为计算机（-2.30%）、电力及公用事业（-2.26%）、国防军工（-1.59%）。

转债发行进展

• 一级市场审批节奏较缓，多家公司转债方案获得董事会或股东大会通过，如新中港、景旺电子、海能实业等。
• 本周有部分公司获得证监会核准，如优彩资源、三房巷等。

转债估值与溢价率

• 偏股型转债转股溢价率减少0.75个百分点至22.37%，偏债型转债到期收益率增长0.18个百分点至1.57%。
• 本周估值变动明显，部分转债估值抬升，如盛路转债（39.08%）、城地转债（16.55%）等。

风险提示

• 新冠疫情风险：可能对市场预期和现实产生影响。
• 海外紧缩超预期风险：可能对利率和市场风格造成扰动。
• 欧、亚地缘政治风险：可能影响宏观环境。
• 宽松政策效果不及预期风险：可能对市场估值形成压力。
• 主体信用和舞弊风险：需关注发行主体的信用状况。

总结

本报告指出，当前市场处于“强预期，弱现实”的状态，板块快速轮动，市场风格分化明显。尽管转债市场估值面临压力，但“固收+”逻辑和权益市场预期仍支撑其中长期表现。建议投资者关注复苏博弈节奏，重视景气度判断，结合转债性价比选择策略，重点关注消费、周期及部分高景气成长赛道，并留意相关转债标的。同时，需警惕新冠疫情、海外紧缩、地缘政治及主体信用等风险。