20160215-财富证券-固定收益周报_汇率对利率的制约下降_19页_2mb
报告摘要
策略报告总结（2016.2.1-2016.2.14）
核心内容概览
本报告总结了2016年2月前两周中国债券市场的表现、宏观经济分析、信用事件及一级市场发行情况，旨在为投资者提供市场趋势与风险提示。
市场行情回顾
主要指数表现
- 上证综指：下跌23.30%
- 沪深300：下跌21.85%
- 创业板指：下跌23.22%
- 中小板综：下跌24.76%
资金面与利率
- 隔夜利率：从2.01%下行至1.94%，下降7BP
- 7D回购利率：从2.42%下行至2.28%，下降14BP
- 央行操作：净投放4500亿元，包括100亿7D逆回购、2800亿28D逆回购、2400亿14D逆回购，以及1800亿7D逆回购到期
利率债走势
- 1年期国债：下行2BP至2.30%
- 1年期政策性金融债：下行2BP至2.50%
- 10年期国债：下行2BP至2.82%
- 10年期政策性金融债：下行4BP至3.06%
- 期限利差：
- 10年期与1年期国债：维持52BP
- 10年期与1年期政策性金融债：缩窄至56BP
利率互换与国债期货
- FR007-IRS 1年期：上行OBP
- FR007-IRS 5年期：上行2BP
- 5年期国债期货主力合约：下跌0.02%
宏观经济分析
人民币汇率
- 周小川专访：人民币没有持续贬值基础，国际收支良好，汇率对一篮子货币保持基本稳定，略有升值
- 汇改态度：不会让投机力量主导市场情绪，汇改推进将把握合适时机
宏观审慎政策
- 强调宏观审慎政策的重要性，以填补货币政策与微观审慎监管之间的空白
数字货币展望
- 周小川认为纸币将被数字货币取代，其防伪性和安全性依赖多种信息技术手段
信用事件分析
负面评级调整
- 亚邦投资控股集团有限公司：
- 多次发生主体评级调低、债项评级调低及未及时拨付兑付资金
- 宝钢集团有限公司：
- 多次发生主体评级调低、担保人评级调低
- 宝山钢铁股份有限公司：
- 担保人评级调低
正面评级调整
- 主体评级调高：
- 上海临港经济发展(集团)有限公司
- 四川省铁路产业投资集团有限责任公司
- 债项评级调高：
- 包括石家庄国控投资集团有限责任公司、邹平县国有资产投资经营有限公司、滕州市城市国有资产经营有限公司等共21家发行人
一级市场发行情况
待发行债券
- 总规模：1991.93亿元
- 环比减少：1083.5亿元
具体债券信息
| 交易代码 | 债券简称 | 发行起始日 | 缴款日 | 计划发行规模(亿) | 发行规模(亿) | 发行期限(年) | 特殊期限 | 债券评级 | 主体评级 | 票面利率(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| d16021402.IB | 16苏州乐园CP001 | 2016-2-19 | 2016-2-23 | 1.00 | - | 1.00 | 366D | A-1 | AA- | - |
| d16012117.IB | 16中成CP002 | 2016-2-19 | 2016-2-23 | 2.00 | - | 1.00 | 366D | A-1 | AA | - |
| 169907.IB | 16贴现国债07 | 2016-2-19 | 2016-2-22 | 100.00 | - | 0.50 | 182D | - | - | - |
| 160303.IB | 16进出03 | 2016-2-18 | 2016-2-22 | 70.00 | - | 10.00 | - | - | - | - |
| 160302.IB | 16进出02 | 2016-2-18 | 2016-2-22 | 70.00 | - | 5.00 | - | - | - | - |
| 160301.IB | 16进出01 | 2016-2-18 | 2016-2-22 | 60.00 | - | 3.00 | - | - | - | - |
| q16021401.IB | 16华虹电子MTN001 | 2016-2-19 | 2016-2-22 | 3.00 | - | 3.00 | - | AA | AA | - |
| d16021504.IB | 16华西CP001 | 2016-2-18 | 2016-2-19 | 7.00 | - | 1.00 | 366D | A-1 | AA | - |
| q16020601.IB | 16福州城建MTN001 | 2016-2-18 | 2016-2-19 | 3.00 | - | 5.00 | - | AA+ | AA+ | - |
| q16020506.IB | 16海投MTN001 | 2016-2-17 | 2016-2-19 | 7.00 | - | 5.00 | - | AA+ | AA+ | - |
| q16020505.IB | 16平安租赁MTN003 | 2016-2-17 | 2016-2-19 | 5.00 | - | 3.00 | - | AAA | AAA | - |
| q16020406.IB | 16鲁高速MTN001 | 2016-2-17 | 2016-2-19 | 25.00 | - | 5.00 | - | AAA | AAA | - |
| d16021510.IB | 16渤海证券CP002 | 2016-2-18 | 2016-2-19 | 11.00 | - | 0.25 | 90D | A-1 | AA | - |
| d16021401.IB | 16甘公投CP001 | 2016-2-17 | 2016-2-19 | 20.00 | - | 1.00 | 366D | A-1 | AAA | - |
| d16020601.IB | 16福州城建CP001 | 2016-2-17 | 2016-2-19 | 2.00 | - | 1.00 | 366D | A-1 | AA+ | - |
| d16020501.IB | 16荣盛CP001 | 2016-2-17 | 2016-2-19 | 13.00 | - | 1.00 | 366D | A-1 | AA | - |
| 160206.IB | 16国开06 | 2016-2-16 | 2016-2-18 | 70.00 | - | 5.00 | - | - | 2.29 | - |
| 160204Z3.IB | 16国开04(增3) | 2016-2-16 | 2016-2-18 | 60.00 | - | 1.00 | 366D | - | 2.29 | - |
| 160005.IB | 16附息国债05 | 2016-2-17 | 2016-2-18 | 200.00 | - | 1.00 | 366D | - | - | - |
| 160002X.IB | 16附息国债02(续发) | 2016-2-17 | 2016-2-18 | 200.00 | - | 5.00 | 366D | - | 2.53 | - |
| 150223Z9.IB | 15国开23(增9) | 2016-2-16 | 2016-2-18 | 60.00 | - | 3.00 | - | - | 2.98 | - |
| 150221Z9.IB | 15国开21(增9) | 2016-2-16 | 2016-2-18 | 70.00 | - | 7.00 | - | - | 3.59 | - |
| q16020507.IB | 16皖能源MTN001 | 2016-2-17 | 2016-2-18 | 7.00 | - | 3.00 | - | AAA | AAA | - |
| q16020501.IB | 16徐新盛MTN001 | 2016-2-17 | 2016-2-18 | 10.00 | - | 5.00 | - | AA+ | AA+ | - |
| q16020405.IB | 16晋国新MTN001 | 2016-2-16 | 2016-2-18 | 3.70 | - | 5.00 | - | AA | AA | - |
| d16021508.IB | 16中航空SCP003 | 2016-2-16 | - | 10.00 | - | 0.27 | 100D | - | - | - |
| d16021502.IB | 16华电股SCP001 | 2016-2-16 | 2016-2-18 | 35.00 | - | 0.74 | 270D | - | AAA | - |
| d16021501.IB | 16耀皮SCP001 | 2016-2-16 | 2016-2-18 | 4.00 | - | 0.74 | 270D | - | AA | - |
| q16020404.IB | 16淮安交控MTN001 | 2016-2-16 | 2016-2-17 | 2.00 | - | 5.00 | 5+N | AA | AA | - |
| q16020302.IB | 16蓉城地铁MTN001 | 2016-2-15 | 2016-2-17 | 5.00 | - | 5.00 | 5+N | AAA | AAA | - |
| d16021507.IB | 16电网SCP001 | 2016-2-16 | - | 100.00 | - | 0.49 | 180D | - | - | - |
| d16021506.IB | 16广州港股SCP002 | 2016-2-16 | - | 7.00 | - | 0.74 | 270D | - | - | - |
| d16021505.IB | 16南汇SCP001 | 2016-2-16 | - | 5.00 | - | 0.74 | 270D | - | - | - |
| d16021503.IB | 16电网SCP001 | 2016-2-16 | - | 100.00 | - | 0.49 | 180D | - | - | - |
主要观点
- 资金面宽松：隔夜和7D回购利率下行，央行净投放资金4500亿元，显示资金逐步宽松。
- 利率债表现：利率债整体下行，期限利差保持稳定或小幅缩窄。
- 人民币汇率：基本面不支持人民币持续贬值，但汇改推进可能受到投机力量影响。
- 信用债市场：信用利差扩张，但整体仍处于历史低位；部分企业出现评级下调，也有部分企业评级上调。
- 一级市场：本周待发行债券规模为1991.93亿元，环比减少1083.5亿元。
关键信息
- 市场趋势：短期债市有利，但空间受限；长期利率仍处于下降通道。
- 风险提示：供给提速、热钱持续流出。
- 评级调整：亚邦投资控股集团有限公司和宝钢集团有限公司多次出现负面评级调整，而上海临港经济发展(集团)有限公司和四川省铁路产业投资集团有限责任公司出现正面评级调整。
- 债券发行：2月15日至21日，待发行债券规模为1991.93亿元，涉及多个发行人和多种债券类型。
结论
本报告揭示了2016年2月前两周中国债券市场的整体趋势、利率变动、信用事件及发行情况，为投资者提供了重要的市场洞察和风险提示。短期债市环境较为宽松，但需关注中美利差和宽信用预期；长期利率仍有下行趋势。同时，信用事件显示部分企业面临评级下调风险，而另一些企业则获得评级上调，需关注其基本面变化。
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