居然之家公司深度报告：数字化引领，“匠心”新零售_30页_3mb

居然之家深度报告总结

核心内容

居然之家是一家深耕家居行业20余年的全国性商业连锁集团，业务涵盖室内设计、装修、家居建材销售、智能家居、智慧物流、后家装服务、百货商场、购物中心、生活超市等多种业态。公司于2019年借壳武汉中商成功上市，积极布局数字化转型，探索“新零售”模式，致力于打造数字化时代的家装家居产业服务平台。

主要观点

1. 数字化引领，龙头实力彰显
   居然之家在业内较早开启数字化转型，探索新零售业态，成为数字化时代家居行业的重要产业服务平台。公司采用“轻资产”运营模式进行卖场扩张，直营卖场坪效领先，加盟卖场毛利率高企，体现出其在传统卖场领域的稳固地位。

2. 家居消费业态升级，数字化转型定乾坤

   • 全球来看，家居消费是占社会零售总额2%以上的大产业，中国家居零售在全球中地位日益重要，2019年室内成品家具零售额占全球比重提升至16%。
   • 中国新房交付仍以毛坯房为主，家居消费流量入口分散，而传统线下专业渠道商（如居然之家）凭借一站式多品类覆盖和海量数据支撑，有望持续占据家居零售主导地位。
   • 城镇化率提升与存量房需求释放将推动家居消费市场增长，数字化转型是未来竞争的关键。

3. 传统卖场业务地位稳固，新零售焕发生机

   • 公司坚持直营与加盟双轮驱动模式，直营卖场招商率高、坪效领先，加盟卖场毛利率优于美凯龙委管模式。
   • 通过引入阿里巴巴，公司持续推进线上线下融合，打造智慧卖场，如北京金源店。线上平台如天猫旗舰店和同城站，实现消费者与本地商品的精准匹配，引导成交额快速增长。
   • 公司还通过IP营销活动（如“618生活总有惊喜”）和淘宝直播（如“老汪来了”）提升线上流量，推动线上线下融合。

4. 产业链上下游融合，提升服务能力

   • 公司拓展自营和IP业务赛道，提升设计、施工、基材辅材采购、智能家居及家居用品销售、物流和后家装服务等全链条服务能力。
   • 每平米每屋设计家SaaS平台已实现商业化，为设计师和家装公司提供从设计到施工的数字化服务。
   • 洞窝APP作为本地化家装家居数字化零售平台，为C端和B端用户提供一站式服务，解决家居消费全链路问题。
   • 公司布局家居物流业务，如天津宝坻物流园，提供定制加工、仓储配送等服务。

5. 盈利预测与估值

   • 预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.51亿元、28.47亿元、32.79亿元，EPS分别为0.38元/股、0.44元/股、0.50元/股。
   • 对应当前市值PE分别为14倍、12倍、11倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

• 公司概况：居然之家创立于1999年，2019年借壳武汉中商成功上市，目前在全国29个省（市）自治区经营近400家家居卖场。
• 业务模式：公司采用直营与加盟相结合的轻资产运营模式，直营卖场以租赁物业为主，加盟模式包括委托管理和特许加盟。
• 数字化转型：公司与阿里巴巴合作，打造智慧卖场和线上平台，提升线上线下融合能力。
• 财务表现：2020年受疫情影响，营收和净利润有所下滑，但2021年上半年快速恢复，经营现金流充裕。
• 未来展望：随着城镇化率提升和存量房翻新需求释放，公司有望进一步扩大市场份额，通过数字化转型提升行业竞争力。

风险提示

• 地产竣工不及预期
• 新冠疫情反复
• 卖场开拓不及预期
• 公司新零售及数字化转型不及预期

财务数据概览