20230901-德邦证券-居然之家-000785.SZ-居然之家_引领行业数字化转型_打造购物中心第二曲线_4页_840kb

居然之家(000785SZ) 2023H1业绩分析：营收191%增长，净利润大幅下滑，数字化转型持续推进。

2023年上半年公司业绩情况：
营收增长迅猛，但盈利状况不佳，净利润与扣非净利润同比大幅下降。2023年1-6月实现营业收入6403亿元，同比增191%，归母净利润下滑1747%，扣非净利润下滑1975%。单季度数据则进一步显示业绩承压，Q2营收同比下降6.5%。

主业稳健，销售额（GMV）增长23%，2023年1-6月完成4813亿元，同比增长23%。线下门店小幅收缩，截至6月末直营店/加盟店86/332家，较年初减少5家。

2023年上半年各业务分项表现：
-租赁管理业务收入下降840%
-商品销售收入增长2033%
-加盟管理业务收入下降1606%

毛利率下滑9.07个百分点至37.21%，净利率大幅下降。1-6月净利率为1.33%。

数字化转型成果显著：
数字化产业服务平台“洞窝”表现亮眼，上半年平台交易GMV达3955亿元，同比增长4113%。累计上线卖场557家、商户68万、商品5796万件。各类子平台如每平每屋·设计家、居然乐屋、居然智能等业务也分别实现了高速增长，GMV、签约客户数、满意度指标等表现突出。

线下业务拓展：
“世界里”购物中心经营情况良好，业绩表现优于大盘。

盈利预测调整：
基于中报业绩不及预期，下调盈利预测，预计23-25年营业收入分别为14858亿、16881亿、19018亿元，同比增速145%、136%、127%。归母净利润预测为1808亿、2140亿、2452亿元，同比增长97%、184%、146%，对应PE分别为13、11、10倍。维持“买入”评级。

风险提示：
线下拓展、数字化转型不及预期风险，以及行业竞争加剧。

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