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居然之家（000785.SZ）投资分析总结

核心内容概述

居然之家（000785.SZ）作为中国泛家居行业的龙头企业之一，2022年上半年业绩总体保持稳健，通过持续的数字化转型和线上营销策略，提升了市场竞争力。分析师花小伟对该股维持“买入”评级，认为其未来有望实现稳定增长。

主要观点

业绩表现

• 2022H1营业收入：62.83亿元，同比下降5.21%；归母净利润：10.50亿元，同比下降5.53%；扣非归母净利润：10.92亿元，同比下降0.47%。
• 2022Q2单季营收：31.77亿元，同比下降3.08%；归母净利润：5.45亿元，同比增长10.37%；扣非归母净利润：5.19亿元，同比增长7.67%。
• 2022H1销售额（GMV）：470.7亿元，显示公司业务规模持续扩大。

盈利能力

• 综合毛利率：46.28%，同比上升2.23个百分点；净利率：17.28%，同比上升0.17个百分点。
• 盈利能力指标：2022年预计净利润率19.0%，净资产收益率12.5%，资产回报率4.2%，投资回报率7.5%。

数字化转型

• 公司持续推进数字化建设，打造了“每平米每屋·设计家”、“洞工”、“洞脑”、“洞车”、“洞心”等全产业链服务矩阵。
• 线上营销体系覆盖373家门店，留资客户27.8万人，引导销售31.3亿元。
• 直播业务同比增长111%，同城站业务线上获客增长138%，引导到店销售增长38%。
• “洞窝”平台累计注册用户超490万人，覆盖60个城市和174家卖场，店铺数突破2.7万家，去重商品超50万件，GMV突破74亿元。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为138.7/158.8/180.8亿元，复合增长率约13.8%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为25.7/30.1/35.7亿元，复合增长率约18.8%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为0.39/0.46/0.55元。
• 估值指标：2022-2024年PE分别为10.6/9.1/7.6倍，显示估值逐步下降，但公司盈利增长潜力仍被看好。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：4.17元
• 总股本：6,529.04百万股
• 流通A股：2,750.95百万股
• 52周内股价区间：3.78-5.52元
• 总市值：27,226.08百万元
• 总资产：54,478.81百万元
• 每股净资产：2.92元

市场表现

• 沪深300对比：1M绝对涨幅1.23%，相对涨幅4.26%；2M绝对涨幅-7.19%，相对涨幅2.65%；3M绝对涨幅-6.56%，相对涨幅-5.39%。

风险提示

• 疫情反复影响
• 线下门店拓展不及预期
• 数字化转型进度不及预期
• 市场竞争加剧

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为家居行业数字化转型的引领者，业绩稳健，线上营销体系完善，盈利能力持续提升，未来增长潜力较大。
• 估值：当前PE为10.6倍，低于历史水平，具备一定投资价值。

财务指标分析

每股指标

• 每股收益：2022E为0.39元，2024E预计为0.55元。
• 每股净资产：2022E为3.15元，2024E预计为4.16元。
• 每股经营现金流：2022E为1.24元，2024E预计为1.11元。
• 每股股利：2022E为0元，2024E预计为0元。

盈利能力指标

• 毛利率：2022E为49.3%，预计保持稳定。
• 净利润率：2022E为19.0%，预计持续提升。
• 净资产收益率：2022E为12.5%，预计逐步提高至13.2%。
• 资产回报率：2022E为4.2%，预计逐步上升。
• 投资回报率：2022E为7.5%，预计上升至8.5%。

偿债能力指标

• 资产负债率：2022E为64.4%，预计逐步下降至58.7%。
• 流动比率：2022E为1.0，预计上升至1.4。
• 速动比率：2022E为0.8，预计上升至1.2。
• 现金比率：2022E为0.7，预计上升至1.1。

经营效率指标

• 应收账款周转天数：2022E为16.9天，预计略有波动。
• 存货周转天数：2022E为12.1天，预计略有上升。
• 总资产周转率：2022E为0.2，预计上升至0.3。
• 固定资产周转率：2022E为3.8，预计逐步上升至4.2。

分析师简介

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，董事总经理，大消费组长，食饮和轻工首席分析师。
• 经验：十年卖方大消费经验，曾任职于中国银河证券、中信建投证券。
• 荣誉：多次获得新财富、水晶球、金牛奖等分析师奖项。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 信息和数据来源于市场公开信息，分析师不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不得擅自复制、分发或修改，需获得书面授权。
• 投资有风险，需谨慎对待。