20210121-华泰证券-有色行业铜供需格局分析与展望_21-22年铜供不应求格局望延续_6页_769kb

有色金属行业研究报告总结（2021年01月21日）

核心内容概述

本报告主要分析了2021-2022年全球有色金属行业，尤其是铜的供需格局及价格走势。报告指出，全球精炼铜市场将维持供不应求的状态，铜价有望受益于宏观利好因素，整体行业评级为“增持”。

主要观点

1. 铜供需格局分析

• 全球精炼铜供需格局：预计2021-2022年全球精炼铜将持续供不应求，但缺口将有所收敛。
• 供需缺口预测：2021年供需缺口预计为-56.67万吨，2022年预计为-30.54万吨。
• 库存水平：2020年12月全球可统计精炼铜库存处于16-20年期间的10%分位数低位，存在约40万吨的补库空间。

2. 供给增长预期

• 矿产铜供给：2021-2022年全球大型铜矿企业（如紫金矿业、第一量子）将分别增加98万吨和77万吨的供给，推动原生精炼铜产量增长。
• 再生铜供给：受疫情控制、废铜处理细则落地及高铜价刺激，再生铜供给将恢复至2019/2018年水平，分别增加22.5万吨和20.4万吨。
• 总供给增长：2021年全球精炼铜供给预计增长3.37万吨，2022年增长3.83万吨。

3. 需求增长预期

• 全球精炼铜需求：2021年同比增长4.4%，2022年增长2.7%。
• 中国需求：2021年同比增长3.7%，2022年增长3.0%，主要下游为电力、家电、交通运输。
• 欧美日需求：2021年欧美日需求增速分别为6.2%、8.3%、5.4%，但2022年增速有所放缓，美国下降至0.9%，欧盟下降至1.0%，日本微降至-0.4%。

4. 铜价走势预期

• 宏观利好因素：美元指数走弱及美国实际利率转负，将对铜价形成支撑。
• LME铜价预期：2021年LME铜价预计维持在$8000/t以上。
• TC（加工费）趋势：2020年12月中国铜冶炼厂TC持续走低，显示供不应求的市场状态。

关键信息

1. 行业评级

• 有色金属行业：增持（维持）
• 基本金属及加工：增持（维持）

2. 铜价影响因素

• 供需关系：供不应求格局将延续，但缺口收窄。
• 宏观环境：美元走弱、流动性宽松及通胀目标将利好铜价。
• 金融机构净多单：与铜价走势呈正相关，显示市场对铜价的乐观预期。

3. 风险提示

• 需求不及预期：若疫情再次爆发或疫苗出现问题，可能导致需求下降。
• 供给超预期增长：大型矿山或再生铜供给增长可能缓解供需矛盾。
• 货币政策收紧：全球宽松货币环境可能转为收紧，影响铜价。

4. 重点企业

• 紫金矿业（股票代码：601899 CH）
• 第一量子（股票代码：FM CN）

数据支持与图表说明

• 图表1：全球可统计精炼铜库存处于历史低位，存在补库空间。
• 图表2：中国铜冶炼加工费持续走低，反映供不应求。
• 图表3：全球主要铜矿山C1现金成本，反映生产成本变化。
• 图表4：LME铜价与金融机构净多单走势相关性较强。
• 图表5：2021-2022年全球精炼铜供需缺口变化趋势。
• 图表6：涉及的股票代码及公司名称。

结论

2021-2022年全球精炼铜市场将维持供不应求格局，铜价有望受益于宏观利好及供需矛盾。中国作为全球最大铜消费国，其需求增长将对全球市场起到关键作用。投资者可关注铜行业及相关企业，但需警惕疫情反复、供给超预期及货币政策变化等风险。