20140216-招商证券-煤炭_增量过剩—存量过剩—供不应求_13页_663kb

煤炭行业调整分析总结

核心内容

本报告分析了中国煤炭行业从2014年至2020年的供需调整趋势，提出煤炭行业将经历增量过剩—存量过剩—供不应求三个阶段。同时，考虑限制进口煤和加速淘汰落后产能后，煤炭行业动态调整提前两年完成。

主要观点

• 煤炭行业总供给增速在2016年后开始下降，预计未来将维持在3%以下。
• 煤炭消费增速预计稳定在4%，受GDP增速影响，煤炭消费弹性约为0.5。
• 静态调整预计到2020年完成，而动态调整因政策干预提前至2018年。
• 限制进口煤和加速淘汰落后产能是推动行业调整的关键措施。

关键信息

一、总供给增速变化

• 2014-2015年：原煤产量增速分别为6.4%和8.8%，商品煤总供给增速分别为6.3%和8.6%。
• 2016年：原煤总供给增速降至5.0%，商品煤增速降至5.2%。
• 2017年及之后：原煤和商品煤总供给增速均低于3%。

二、煤炭消费增速预测

• 煤炭消费增速预计稳定在4%。
• 煤炭消费弹性与GDP增速相关，GDP增速在8%以下时，煤炭消费弹性约为0.5。
• 2013年GDP增速为7.7%，煤炭消费增速为2.8%，弹性为0.4。

三、静态调整三阶段

1. 增量过剩阶段（2014-2016年）：

   • 商品煤总供给增速分别为6.3%、8.6%和5.2%。
   • 煤炭供给增速高于消费增速，行业处于供过于求状态。

2. 存量过剩阶段（2017-2019年）：

   • 商品煤总供给增速降至2.9%、2.4%和1.4%。
   • 尽管消费增速维持4%，但需消化第一阶段积累的过剩产能，预计到2019年仍处于存量过剩阶段。

3. 供不应求阶段（2020年）：

   • 商品煤总供给增速降至1.1%，过剩产能基本消化完毕。
   • 煤炭进入供不应求阶段，预计到2020年静态调整完毕。

四、动态调整提前两年出清

• 限制进口煤（预计减少0.6亿吨）和加速淘汰落后产能（预计关闭退出1.73亿吨）后，动态调整提前至2018年完成。
• 动态调整三阶段：
  1. 增量过剩阶段（2014-2016年）：供给增速高于消费增速。
  2. 存量过剩阶段（2017-2018年）：供给增速下降，但需消化过剩产能，预计到2018年完成。
  3. 供不应求阶段（2019-2020年）：供给增速低于消费增速，进入供不应求阶段。

五、加速行业调整的可能方案

1. 限制进口煤：

   • 2013年煤炭进口量为3.27亿吨，增长13%。
   • 若限制褐煤进口，预计减少6000万吨，对行业供给产生显著影响。

2. 国内加速去产能：

   • 《2014年能源工作指导意见》要求淘汰30万吨以下煤矿。
   • 2013年3月底，9万吨以下煤矿共7501座，产能4.4亿吨。
   • 假设从2015年开始，每年需关闭退出产能0.58亿吨，以完成2.16亿吨的额外淘汰任务。

未来关注因素

• 限制进口煤和关闭退出产能的政策实施情况。
• GDP增速是否超预期，这将影响煤炭消费弹性。

风险提示

• 环保压力下，煤炭消费弹性可能低于0.5，导致煤炭消费增速低于预期。

附注

• 本报告参考了多份煤炭供给专题报告，包括《陕西：开发陕北提升产量、三个转化推动用量增长》、《内蒙：煤化工、输煤、输电三管齐下适应煤炭产量快增》等。
• 报告由招商证券煤炭研究小组撰写，分析师包括卢平、张顺等，具有丰富的行业研究经验。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的任何责任。