20180115-华创证券-保利地产-600048.SH-销售_业绩点评_业绩超预期_销售靓丽_拿地高增_上调目标价_重申__强烈推荐__12页_941kb

保利地产2017年公司点评总结

核心内容概述

保利地产在2017年表现出色，业绩和销售均超预期，拿地金额大幅增长，公司整体发展态势良好。华创证券上调目标价至20.62元，并重申“强烈推荐”评级。当前股价为15.70元，市盈率11.09倍，市净率1.69倍。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：1,450.4亿元，同比-6.3%。
• 营业利润：254.5亿元，同比+10.1%。
• 归母净利润：156.8亿元，同比+26.3%，超出市场一致预期147亿元，约7%。
• 净利率：10.8%，同比提升2.8个百分点。
• 营业利润率：17.5%，同比提升2.6个百分点。

2. 销售表现

• 12月签约金额：349.5亿元，同比+65.3%。
• 12月签约面积：250.5万平方米，同比+46.4%。
• 全年累计签约金额：3,092.3亿元，同比+47.2%。
• 全年累计签约面积：2,242.4万平方米，同比+40.3%。
• 销售均价：13,790元/平方米，同比+4.9%。
• 销售增速高于营收增速：16-17年销售额分别同比+36%和+47%，而营收分别+25%和-6%。

3. 拿地表现

• 新增建面：4,004.3万平方米，同比+94.6%。
• 总地价：2,797.1亿元，同比+137.1%。
• 平均楼面地价：6,985元/平方米，同比+21.8%。
• 拿地金额占比销售额：90%，较2016年提升34个百分点。
• 新增货值：约5,522亿元，同比增长104%，相当于2017年销售额的1.8倍。

关键信息

业绩超预期

• 公司2017年归母净利润达156.8亿元，超市场预期，同时满足股权激励第一期的行权业绩要求。
• 预收款和毛利率改善是业绩高增的主要原因，公司销售到结算周期长达2年，预计18年毛利率仍将维持高位，支撑业绩持续增长。

销售增长强劲

• 公司销售表现优于行业，17年销售额增长达47%，预计18年将继续保持高增长。
• 10月开始销售增速显著提升，销售均价上涨，预收款快速增长，确保未来两年业绩高增长。

拿地扩张积极

• 17年新增项目达193个，主要分布在一线及二线重点城市。
• 拿地金额同比增长137%，拿地金额占比销售金额达90%，显著高于2016年。
• 新增货值达5,522亿元，远超当年销售金额，为未来销售增长奠定基础。

公司战略

• 董事长宋广菊提出未来三年重回行业前三，显示央企龙头的战略意图。
• 推出大力度跟投方案，强化激励机制，提升公司成长性。
• 收购中航集团旗下地产项目及保利置业部分股权，强化资源整合能力。

财务预测

• 每股收益预测：2017-19年分别为1.32元、1.72元和2.18元。
• 目标PE：按18年目标PE12倍，目标价上调至20.62元。

风险提示

• 房地产市场下行风险：若市场环境恶化，可能影响销售和利润表现。

公司基本数据

附录：财务预测表

图表引用

• 图表1：保利地产2017年业绩预告
• 图表2：保利地产销售金额及同比增速
• 图表3：公司历年拿地金额占比销售金额
• 图表4：2017年公司月度拿地销售金额比
• 图表5：2017年公司月度拿地销售面积比
• 图表6：公司2017年新增项目地块