20221103-浙商证券-中国银行-601988.SH-中国银行2022年三季报点评_息差回升_不良向好_4页_785kb

中国银行2022年三季报总结

核心内容概览

中国银行在2022年前三季度表现如下：

• 归母净利润同比增长 5.8%
• 营收同比增长 2.6%
• ROE（年化）为 11.2%，同比下降 0.4pc
• ROA（年化）为 0.87%，同比下降 4bp
• 2022Q3末不良率降至 1.31%，环比下降 3bp
• 拨备覆盖率提升至 189%，环比上升 5pc

主要观点

盈利增速下行

• 2022Q1-3归母净利润增速 5.8%，环比2022H1下降 0.5pc
• 营收增速 2.6%，环比下降 0.8pc
• 非息收入是主要拖累因素，同比下降 13.6%，增速环比下降 10.9pc，主要受部分权益投资收益波动影响

息差环比回升

• 2022Q3单季净息差（期初期末）回升 4bp 至 1.77%
• 息差表现优于其他大行，主要得益于 海外加息带动外币相关业务净息差提升
• 资产端收益率提升 13bp 至 3.36%
• 负债端成本率上升 11bp 至 1.74%，但增幅小于资产端，反映负债重定价周期滞后

不良率改善

• 2022Q3不良率 1.31%，环比下降 3bp
• 拨备覆盖率提升至 189%，风险抵补能力增强
• 不良生成率下降至 0.53%，表明资产质量有所改善

关键信息

财务表现

• 净利息收入：2022Q1-3同比增长 8.5%，达 342,993百万元
• 非利息净收入：同比下降 10.9%，为 124,825百万元
• 成本收入比：2022Q3为 25.83%，较2022H1上升 0.7pc

资产质量

• 不良贷款余额：2022Q3为 227,904百万元
• 拨备覆盖率：2022Q3为 189%
• 拨贷比：2022Q3为 2.47%

资本状况

• 核心一级资本充足率：2022Q3为 11.62%
• 一级资本充足率：2022Q3为 13.90%
• 资本充足率：2022Q3为 17.17%

估值与盈利预测

• 每股净资产（BVPS）：2022E为 7.03元，2024E预计为 8.18元
• PB估值：2022年为 0.43倍，2024年预计降至 0.37倍
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润增速分别为 5.85% /6.25% /6.66%
• 目标价：3.60元/股，对应2022年PB为 0.51倍
• 现价空间：20%的上涨空间

风险提示

• 宏观经济失速可能导致不良贷款大幅暴露
• 美联储加息节奏放缓可能影响息差表现

投资评级

• 投资评级：买入（首次）
• 评级依据：预计中国银行在2022年将跑赢沪深300指数 20%以上

分析师信息

• 梁凤洁：S1230520100001，021-80108037，liangfengjie@stocke.com.cn
• 邱冠华：S1230520010003，02180105900，qiuguanhua@stocke.com.cn
• 陈建宇：S1230522080005，15014264583，chenjiangyu@stocke.com.cn

股票基本数据

• 收盘价：￥3.01
• 总市值：886,107.25百万元
• 总股本：294,387.79百万股

盈利预测与估值表

盈利能力与资产质量

投资建议

• 投资策略：基于当前估值和盈利预测，建议投资者考虑买入
• 相对评级：买入，预期在6个月内跑赢沪深300指数 20%以上
• 风险提示：需关注宏观经济变化及美联储加息节奏对息差的影响

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作
• 信息来源于公开资料，不构成投资建议
• 报告仅反映作者观点，不承担任何法律责任