20211029-浙商证券-光大银行-601818.SH-光大银行2021年三季报点评_中收增长加速_不良实现双降_4页_1021kb

光大银行2021年三季报总结

核心内容

光大银行在2021年三季报中展现出中收增长加速、不良资产实现双降的积极态势。尽管归母净利润同比增速有所放缓，但整体表现仍优于市场预期，显示出银行在资产质量和盈利模式上的优化。

主要观点

• 盈利改善：2021年前三季度，光大银行归母净利润同比增长18.5%，营收增长9.3%，ROE和ROA均有提升，显示盈利能力增强。
• 中收增长显著：中收同比增长10.2%，其中手续费净收入同比增长10.2%，非息收入增长33%，尤其是其他非息收入同比增长123.2%，成为推动中收增长的主要动力。
• 不良资产双降：不良贷款余额环比下降0.5%，不良率降至1.34%，拨备覆盖率提升至186%，表明资产质量有所改善。
• 业务结构调整：贷款占比提升，带动资产端收益率上升，净息差有所改善，同时，通过管理机制优化，云缴费业务对中收增长起到支撑作用。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为5.60元，当前市净率（PB）为0.49倍，较目标价仍有63%的上涨空间。

关键信息

财务数据概览

营收与利润分析

• 营收增长：2021年前三季度营收同比增长9.3%，其中非息收入增长33%，主要受益于其他非息收入的高增长。
• 息差变化：净息差环比下降1bp，但息差下行速度放缓，资产端收益率提升，贷款占比增加是主要原因。
• 不良率：不良率从1.38%降至1.34%，拨备覆盖率提升至186%，显示资产质量改善。
• 成本控制：成本收入比从25.86%降至24.71%，表明费用管理效率提升。

业务增长亮点

• 财富管理：2021年上半年个人财富管理收入同比增长15%，代理基金增长42%，私行客户数同比增长15%。
• 云缴费业务：收入模式多样化，通过结算存款和金融产品服务创造中收，管理机制优化助力业务发展。

投资建议

• 估值：当前股价对应2021年PB为0.49倍，目标价为5.60元，对应PB为0.79倍。
• 评级：维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润增速分别为18.24%、14.93%、15.37%。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济失速，可能影响银行资产质量。
• 不良暴露风险：不良贷款大幅暴露可能对银行盈利造成压力。

行业投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：涨幅在10%~20%之间。
• 中性：涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：涨幅低于-10%。

法律声明及风险提示

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