20181030-天风证券-中国银行-601988.SH-非息降幅收窄_营收增速回升_4页_579kb

中国银行（601988）2018年三季报分析总结

核心内容概览

中国银行在2018年前三季度的财务表现显示，尽管净息差持续走阔，但净利息收入增速仍呈现下滑趋势。与此同时，非息收入降幅收窄，营收增速有所回升，资本充足率也出现显著提升。公司还计划在境内外市场发行不超过1200亿元的优先股，以增强资本实力。

主要观点

• 盈利表现：
  2018年前三季度实现归母净利润1532.7亿元，同比增长5.34%；营业收入3761.4亿元，同比增长3.32%；年化ROE达13.70%，同比上升13BP。

• 非息收入改善：
  非息收入同比降幅从1H18的-10.15%收窄至3Q18的-0.14%，主要受理财细则监管边际放松及高基数效应消退影响。其中，手续费及佣金收入降幅收窄5BP至-1.98%，其他非息收入由负转正，增长2.92%。

• 总资产规模增长：
  2018年前三季度总资产规模同比增速分别为6.6%、4.5%、7.7%，三季末增速显著上升。主要得益于三类金融资产同比增速达11.7%，以及贷款同比增速8.2%。

• 资产质量稳定：
  2018年9月末不良率维持在1.43%，拨备覆盖率升至168.3%，环比上升3.5个百分点，显示公司风险控制能力较强。

• 资本充足率提升：
  核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别环比增加15BP、17BP、38BP。若计入优先股计划，资本充足率将提升131BP，对TLAC达标有积极影响。

• 优先股发行计划：
  公司拟发行不超过1200亿元优先股，旨在增强资本实力，支持业务发展。

关键信息

• 投资建议：
  维持买入评级，目标价5.20元/股，较当前价格有约40.5%的上行空间。预计2018/19年盈利增速分别为6.9%和7.9%，并维持1倍18年PB的目标估值。

• 风险提示：

  • 经济超预期下行可能引发资产质量恶化
  • 负债成本抬升风险

财务数据与估值

收入与利润增长

资产负债表关键数据

资产质量

投资评级

基本数据

总结

中国银行在2018年前三季度的财务表现显示出一定的改善趋势。尽管净利息收入增速仍受贷款增速放缓影响，但非息收入降幅收窄，营收增速回升，资本充足率显著提升，显示出公司在监管环境变化和市场条件改善下的稳健表现。此外，优先股发行计划进一步增强了公司的资本实力，有利于其应对未来的业务扩展和监管要求。投资建议维持买入评级，认为公司盈利有望持续上行，且估值仍有提升空间。