张家港行2023年一季报总结
核心内容
张家港行在2023年第一季度实现了归母净利润同比高增17.4%，达到上市以来的较高水平。同时，不良贷款实现双降，不良率降至0.85%，拨备覆盖率维持在高位。然而，营收同比微降0.6%，主要受到其他非息收入增速放缓的影响，其中投资收益同比减少。整体来看，张家港行在利润增长和资产质量改善方面表现良好，但贷款增速有所放缓。
主要观点
利润增长
- 归母净利润：2023Q1归母净利润同比增加17.4%，主要得益于资产减值损失同比减少46.8%，推动了利润增长。
- ROE：年化ROE同比提升1个百分点至12.8%。
- 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润将分别同比增长19.6%、14.8%、14.9%，对应BPS分别为6.82、7.61、8.51元/股。
- 估值：当前股价对应2023-2025年PB估值分别为0.68、0.61、0.54倍，目标价5.89元/股，对应2023年PB为0.86倍，当前价格空间为28%。
贷款增速放缓
- 贷款总额：2023Q1末贷款总额同比增加11%，增速较2022年末下降4个百分点。
- 贷款结构：新增贷款以对公为主，零售贷款基本没有增长，反映出零售小微需求偏弱。
- 展望：随着政府支持经济发展的政策落地，零售小微需求有望改善，贷款增速可能回升。
不良贷款双降
- 不良率：2023Q1末不良率降至0.85%，环比下降4个基点，达到上市以来最低水平。
- 不良生成率：不良生成率同比下降，表明资产质量持续改善。
- 关注率：关注贷款环比下降0.4%，关注率降至1.44%。
- 拨备覆盖率：拨备覆盖率维持高位，2023Q1末为520%，释放空间较大。
关键信息
财务指标
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入（百万元） |
4,827 |
5,055 |
5,393 |
5,848 |
| 归母净利润（百万元） |
1,682 |
2,012 |
2,310 |
2,654 |
| 每股净资产（元） |
6.04 |
6.82 |
7.61 |
8.51 |
| P/B |
0.76 |
0.68 |
0.61 |
0.54 |
资产质量
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 不良贷款余额（百万元） |
1,022 |
1,150 |
1,113 |
1,033 |
| 不良贷款率 |
0.89% |
0.87% |
0.73% |
0.60% |
| 拨备覆盖率 |
521% |
531% |
606% |
729% |
| 拨贷比 |
4.63% |
4.62% |
4.43% |
4.34% |
资产负债情况
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 总资产（百万元） |
187,533 |
202,836 |
228,995 |
258,713 |
| 贷款总额（百万元） |
115,028 |
132,282 |
152,125 |
173,422 |
| 存放央行（百万元） |
11,021 |
10,946 |
12,479 |
14,226 |
| 同业资产（百万元） |
2,304 |
2,419 |
2,540 |
2,667 |
| 证券投资（百万元） |
59,142 |
56,199 |
60,580 |
66,874 |
| 存款余额（百万元） |
139,584 |
159,126 |
181,403 |
206,800 |
利润表关键数据
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 净利息收入（百万元） |
3,917 |
4,049 |
4,384 |
4,836 |
| 净手续费收入（百万元） |
47 |
56 |
59 |
62 |
| 其他非息收入（百万元） |
864 |
950 |
950 |
950 |
| 拨备前利润（百万元） |
3,297 |
3,446 |
3,674 |
4,167 |
| 资产减值损失（百万元） |
1,442 |
1,348 |
1,266 |
1,400 |
| 税后利润（百万元） |
1,699 |
2,031 |
2,331 |
2,679 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
1,682 |
2,012 |
2,310 |
2,654 |
主要财务比率
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| ROAE |
13.41% |
14.42% |
14.76% |
15.18% |
| ROAA |
0.96% |
1.03% |
1.07% |
1.09% |
| RORWA |
1.34% |
1.44% |
1.47% |
1.50% |
| 净息差 |
2.28% |
2.15% |
2.11% |
2.06% |
| 成本收入比 |
32.61% |
31.16% |
31.16% |
28.00% |
| 资本充足率 |
13.13% |
11.60% |
11.46% |
11.34% |
| 核心资本充足率 |
10.86% |
9.43% |
9.39% |
9.37% |
投资评级
- 股票投资评级：买入（维持），目标价5.89元/股，对应2023年PB为0.86倍，现价空间为28%。
- 行业投资评级：中性，需关注行业整体表现及宏观经济变化。
风险提示
- 宏观经济风险：若宏观经济失速，可能对不良贷款产生较大影响。
- 政策风险：政策变化可能影响贷款增长及资产质量。
- 市场风险：市场波动可能对股价产生影响。
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