20201015-国开证券-9月物价数据点评_CPI超预期下行_PPI阶段性回落_6页_300kb

2020年9月CPI与PPI数据分析总结

核心内容

2020年10月15日，国家统计局公布9月CPI与PPI数据，显示CPI同比上涨1.7%，低于市场预期1.9%；PPI同比下滑2.1%，低于预期-1.7%。整体来看，通胀数据呈现下行趋势，但PPI修复上行趋势未改。

主要观点

CPI下行趋势不改

• CPI表现：9月CPI同比上涨1.7%，环比上涨0.2%，弱于历史均值。
• 食品价格：食品价格同比上涨6.4%，其中猪肉价格上涨25.5%，拉动CPI约1.0个百分点。但肉类价格环比下跌1.6%，拖累CPI。
• 非食品价格：非食品价格环比上涨0.2%，小幅弱于季节性特征。服务类价格有所回升，但其他用品和服务、交通和通信价格有所下降。
• 核心CPI：剔除食品与能源的核心CPI同比上涨0.5%，仍低于历史均值，表明终端需求温和复苏。
• 未来展望：预计10月CPI或降至1%以下，全年同比增长约2.6%。

PPI弱于预期，未来或震荡上行

• PPI表现：9月PPI同比下滑2.1%，环比上涨0.1%，弱于市场预期。
• 行业分化：生产资料价格下降3.0%，生活资料价格上涨0.6%。黑色金属、有色金属、农副食品加工业价格涨幅靠前，石油、化学纤维、煤炭行业价格跌幅较大。
• 大宗商品价格：CRB指数同比跌幅扩大至15.4%，Brent原油价格环比下跌7.0%，压制相关行业价格。
• 国内经济复苏：生产指标高位，需求小幅加速，社融保持较快增长，国内经济继续复苏，有利于大宗商品价格修复。
• 未来展望：PPI修复上行趋势不改，但受油价基数走高和部分行业库存偏高影响，短期难以大幅上行，预计10月PPI小幅反弹至-2.0%，全年同比下滑约1.9%。

关键信息

• CPI结构：食品烟酒类价格上涨6.4%，其中畜肉类上涨22.6%，猪肉上涨25.5%，鲜菜上涨17.2%，水产品上涨2.6%，粮食上涨1.5%，蛋类下降15.8%，鲜果下降6.9%。
• PPI结构：生产资料价格下降3.0%，生活资料价格上涨0.6%。主要行业中，石油和天然气开采业价格下降26.2%，化学纤维制造业价格下降15.6%，煤炭开采和洗选业价格下降7.5%。
• 库存与需求：部分行业库存偏高，如钢铁行业库存综合指数同比高出35.2%，对价格形成压制。
• 未来预测：CPI或降至1%以下，全年同比增长2.6%；PPI预计全年同比下滑1.9%，10月小幅反弹至-2.0%。

风险提示

• 央行超预期调控
• 食品价格超预期上涨
• 贸易摩擦升温
• 金融市场波动加大
• 经济下行压力增大
• 国内外疫情超预期变化
• 中美关系全面恶化
• 国际经济形势急剧恶化
• 海外黑天鹅事件

分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，16年证券从业经历，15年宏观经济研究经验，2011年加入国开证券研究部，负责宏观经济研究工作。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；
  • B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；
  • C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。

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