20180807-首创证券-环保行业周报_机构持仓走低_PPP投资回升_看好板块配置价值_12页_1mb

环保行业证券研究报告总结

核心内容

本报告由首创证券发布，时间2018年8月7日，评级为“看好”。报告分析了环保行业的投资观点、行情回顾、行业新闻、公司公告及风险提示等内容，旨在为投资者提供环保板块的配置建议和市场动态。

主要观点

1. 机构配置处于历史低点，运营类企业增持较多

• 机构持仓下降：2018年2季度末，公募基金环保股票持仓约88.7亿元，环比下降45%，占持仓环保股流通市值的2.6%，为五年最低水平。
• 持仓集中度上升：进入基金持仓名单的公司为39家，环比下降10家，前十大重仓股持股市值占比达85%，环比上升3个百分点。
• 增持标的：瀚蓝环境（增持4486%）、伟明环保（增持82%）、华测检测（增持60%）、龙马环卫（增持28%）、启迪桑德（增持26%）等运营类企业被增持较多。
• 减持标的：华西能源、上海环境、清新环境、兴蓉环境、首创股份等被减持。

2. PPP入库步伐稳步回升

• 入库金额与数量由负转正：截至2018年6月底，财政部PPP项目库入库金额共17.3万亿元，入库数量共12549个，其中管理库入库金额和数量分别为11.9万亿元和7749个。
• 增量项目以环保为主：二季度污染防治与绿色低碳项目新增投资额1962亿元、项目数191个，分别占管理库增量总数的45%和58%，环比增长343%和730%。
• 落地率与开工率提升：管理库累计落地率47.3%，环比增加2.5个百分点；开工率45.9%，环比增加4.5个百分点。
• 民企参与度提升：二季度使用者付费类项目净减投资额1651亿元，而可行性缺口补助类项目新增6501亿元，政府付费类项目新增500亿元。民企参与的示范项目占52.5%。

3. 投资建议

• 板块配置价值凸显：在积极的财政政策和稳健的货币政策背景下，压制环保板块的资金面因素有望缓解，板块投资价值提升。
• 重点配置方向：
  1. 垃圾焚烧：关注瀚蓝环境（稳定增长、低估值）和伟明环保（业绩高增长、现金流充裕）。
  2. 环卫市场化：关注龙马环卫（订单高增、现金流稳健）。
  3. 监测板块：关注聚光科技（大气提标、监测景气度提升）。
  4. 水处理板块：关注碧水源（前期超跌、黑臭水体治理需求释放）。

关键信息

行情回顾

• 环保板块表现：上周下跌6.26%（流动市值加权），跑输上证综指（-4.63%），但跑赢深证成指（-7.46%）和创业板指数（-7.08%）。
• 子版块表现：
  • 节能：-4.70%
  • 再生资源：-5.29%
  • 大气：-5.61%
  • 水务与水处理：-5.99%
  • 固废：-7.10%
  • 监测：-8.88%
• 个股表现：
  • 涨幅前5：东江环保（+4.75%）、富春环保（+0.35%）、聚光科技（-1.71%）、洪城水业（-1.78%）、重庆水务（-1.95%）。
  • 跌幅前5：三维丝（-22.47%）、*ST凯迪（-21.11%）、中环环保（-20.37%）、环能科技（-19.42%）、兴源环境（-18.54%）。
• 估值情况：环保（中信）市盈率（TTM）均值为25.04倍，下降6.83%，相对上证指数的估值溢价降至100.58%。

行业新闻回顾

• 大气政策更新：生态环境部审议并原则通过《环境空气质量标准》修改单和《非道路移动柴油机械排气烟度限值及测量方法》，推动与国际接轨。
• 固废管理：国家能源局发布《关于做好城镇生活垃圾焚烧发电项目运行监测评价工作有关要求的通知》，细化监测评价内容。
• PPP政策支持：中央财政环保相关支出累计达1.16万亿元，年均增长15.7%。未来将加大对污染防治的支持力度。
• 环保制度完善：生态环境部印发实施方案，推动“7+4”组合行动，强化环保法律制度建设。

公司公告回顾

• 隆华节能：2018年上半年业绩增长150.44%。
• 理工环科：上半年业绩减少26.03%，主要因湖南碧蓝施工量减少。
• 迪森股份：上半年业绩增长3.31%，其中C端业务增长显著。
• 中电环保：上半年业绩增长13.64%，主营业务平稳增长。
• 东江环保：上半年业绩增长20.86%，业务规模扩大及成本控制是主要原因。
• 科融环境：下调上半年业绩至亏损3600万元-4100万元，主要因武汉凯迪商业承兑汇票问题。
• 启迪桑德：上半年业绩增长23.16%，收入和净利润均增长。
• 天翔环境：与成都环境投资集团签订战略合作框架协议，推动环保战略发展。
• 高能环境：中标来宾市城东污水处理厂EPC项目，中标金额2.13亿元。
• 巴安水务：投资建设无棣县危险废物处置中心和压力管式陶瓷膜项目，总投资约5亿元。
• 绿色动力：签订海宁市垃圾焚烧发电厂扩建项目投资合作框架协议，预计总投资约13亿元。

风险提示

• 政策推进不及预期：PPP项目推进或环保政策执行可能不达预期。
• 宏观风险：宏观经济波动可能对环保行业产生不利影响。

投资建议评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

总结

本报告指出，尽管环保板块估值回落，机构持仓走低，但PPP项目入库步伐回升，落地率与开工率持续提升，且中央政策支持加强，环保行业配置价值凸显。建议从垃圾焚烧、环卫市场化、监测和水处理四大方向配置，重点关注瀚蓝环境、伟明环保、龙马环卫、聚光科技和碧水源等企业。同时，报告提示了政策推进不及预期和宏观风险等潜在风险。