20200717-西南证券-弘亚数控-002833.SZ-自身成长叠加周期复苏_木工家具设备领军企业再起航_26页_2mb

报告摘要

弘亚数控公司总结

核心内容

弘亚数控是国内板式定制家具设备的领军企业，专注于板式家具加工设备的研发与生产，产品覆盖封边机、裁板锯、数控钻、加工中心、多排钻等多个系列，广泛应用于国内外大型家具生产商。公司自成立以来，持续深耕主业，通过并购和自主研发，不断提升产品性能与技术能力，同时积极扩产以保障未来成长。

主要观点

公司在2016-2019年期间，收入年复合增长率（CAGR）达34.9%，归母净利润年复合增长率达25.2%，盈利能力稳定。
公司注重研发，研发投入占营收比例约3.8%，研发人员占比18.2%，推动产品不断升级，技术指标达到国内领先水平。
公司产品远销国内外，经销商网络覆盖50多个国家和地区，客户包括索菲亚、皮阿诺、尚品宅配等知名家具企业。
公司2019年收入达13.1亿元，归母净利润达3.0亿元，毛利率36.1%，净利率23.4%。
封边机为公司主要盈利贡献点，2019年封边机收入占比达41.6%，毛利率达49.5%。
公司积极布局高端智能设备和核心零部件自产，提升产品智能化水平和核心竞争力。

关键信息

市场背景与行业趋势

家具行业与地产周期密切相关，滞后于商品房销售面积约8-12个月。
2019年12月竣工面积同比增长2.6%，时隔三年首次转正，预计2020年将继续复苏。
“精装修”政策推动定制家具订单批量化，提高中端家具市场对性价比高的本土设备厂商的采购需求。
2019年国内精装修渗透率达32%，一线城市达86%，二三线城市仍有较大提升空间。

产品与技术

公司产品包括封边机、裁板锯、数控钻、加工中心、多排钻等，其中封边机是核心产品，技术指标国内领先。
2018-2019年公司推出智能封边机、双推手数控裁板锯、六面数控钻、数控多排钻、PTP加工中心等新产品，获得市场高度认可。
公司通过收购丹齿精工、亚冠精密等公司，提升核心零部件自产能力，实现降本增效。

产能与扩张

公司通过购买土地、并购等方式扩大产能，保障未来成长。
2019年公司产能利用率、产销率均突破100%，且公司计划通过发行可转债进一步提升产能。

盈利预测与估值

预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.3亿元、4.6亿元、6.1亿元。
公司2021年估值为20倍PE，目标价为42元，首次覆盖给予“买入”评级。
2020年板式家具设备市场规模约为151亿元，封边机市场规模预计达30亿元。

风险提示

房地产竣工数据走弱可能影响公司下游收入。
“精装修”政策推进不及预期可能影响公司市占率提升。
汇率波动可能影响公司海外收入的稳定性。

详细结构

1. 板式定制家具设备领军企业，营收稳健增长，业绩穿越周期

公司深耕板式家具机械设备，产品布局多元化。
公司产品覆盖多个系列，封边机是核心产品，技术指标国内领先。
公司2016-2019年收入CAGR达34.9%，归母净利润CAGR达25.2%。
2019年公司封边机收入占比达41.6%，毛利率达49.5%。
公司海外业务收入占比达29.0%，经销商网络覆盖50多个国家和地区。

2. 竣工复苏提升下游景气度，“精装修”政策提高本土设备商市占率

家具行业与地产周期紧密相关，滞后于商品房销售面积约8-12个月。
2019年12月竣工面积同比增长2.6%，预计2020年将持续复苏。
“精装修”政策推动定制家具订单批量化，提升中端市场对本土设备厂商的采购需求。
2019年国内精装修渗透率达32%，一线城市达86%，二三线城市仍有较大提升空间。

3. 发行可转债加码高端产品+核心零部件自产能力，扩产保障公司持续成长

公司计划发行可转债，用于高端智能设备和核心零部件自产项目。
通过收购丹齿精工、亚冠精密，提升核心零部件自产能力，实现降本增效。
公司已设立玛斯特智能，负责高端智能设备国产化项目。

4. 盈利预测与估值

公司2020-2022年归母净利润分别为3.3亿元、4.6亿元、6.1亿元。
公司2021年估值为20倍PE，目标价为42元，首次覆盖给予“买入”评级。
公司预计2020年板式家具设备市场规模达151亿元，封边机市场规模达30亿元。

5. 风险提示

房地产竣工数据走弱可能影响公司收入。
“精装修”政策推进不及预期可能影响公司市占率提升。
汇率波动可能影响公司海外收入的稳定性。

总结

弘亚数控作为板式定制家具设备的领军企业，凭借强大的研发能力和产品技术优势，不断拓展市场份额。在房地产竣工数据回暖和“精装修”政策推动下，公司有望迎来新一轮增长。通过高端智能设备和核心零部件自产的布局，公司将进一步提升盈利能力和市场竞争力。尽管面临一定的风险，但其稳健的财务表现和良好的市场前景仍值得期待。

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