20210430-浙商证券-弘亚数控-002833.SZ-弘亚数控业绩点评_业绩符合预期；打造国际一流家具制造装备龙头_4页_935kb

弘亚数控（002833）总结

核心内容

弘亚数控在2020年及2021年一季度均表现出强劲的业绩增长。2020年公司实现营收16.9亿元，同比增长29%，其中母公司收入13.3亿元，同比增长27%；扣非归母净利润2.9亿元，同比增长17%。2021年一季度公司实现营收5.1亿元，同比增长71%，归母净利润1.11亿元，同比增长136%，扣非归母净利润1.08亿元，同比增长234%。公司持续优化费用结构，提升盈利能力，同时通过产能扩张和海外业务恢复，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现良好：2020年公司业绩稳步增长，2021年一季度更是大幅超预期，净利润增长达136%，显示公司具备较强的盈利能力与市场拓展能力。
• 费用结构优化：2020年销售和管理费用率分别下降1.2pct和0.8pct，为近五年最低，研发费用率略有上升，体现公司对技术升级的重视。
• 毛利率逐步改善：2020年毛利率为32.8%，同比下降3.3pct，主要受人工和原材料价格上涨及制造费用增加影响；2021年一季度毛利率提升至33.5%，环比和同比均有改善，显示公司成本控制能力增强。
• 未来增长潜力大：公司计划通过玛斯特项目和丹齿精工新厂区建设，进一步扩大产能。海外业务随着疫情控制有望成为新的增长点，叠加国内家具行业需求旺盛，公司未来两年业绩有望维持高增长。
• 盈利预测积极：预计2021~2023年公司收入分别为21亿元、25亿元、30亿元，同比增长23%、20%、20%；净利润分别为4.6亿元、5.7亿元、6.9亿元，增长32%、22%、22%。PE估值为24/20/16倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2020年：营收16.9亿元（+29%），归母净利润3.5亿元（+16%），加权ROE为22.4%（-1.5pct），经营性现金流净额4.1亿元（+17%）。
• 2021年一季度：营收5.1亿元（+71%），归母净利润1.11亿元（+136%），扣非归母净利润1.08亿元（+234%），加权ROE为6.2%（+3pct）。
• 毛利率：2020年为32.8%，2021年一季度为33.5%，毛利率逐步改善。
• 每股收益：2020年为1.63元，预计2021年为2.14元，2022年为2.62元，2023年为3.20元。

业务发展

• 国内业务：2020年国内收入12.6亿元，同比增长36%，显示国内市场需求持续增长。
• 海外业务：2020年海外收入4.3亿元，同比增长13%，受疫情影响较大，但随着疫情缓解，海外业务将成为重要增长引擎。
• 产能扩张：玛斯特项目预计2021年产能投放达6亿元，将推动营收增长超20%；丹齿精工新厂区预计2021年建成，将进一步实现扩产和业务调整。

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：￥51.20
• PE估值：24/20/16倍（2021~2023年）

风险提示

• 新房交付及精装房发展趋势不及预期
• 家具机床市场竞争加剧
• 疫情导致下游家具行业固定资产投资下降
• 原材料价格波动

财务预测

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

财务比率