2017-弘亚数控-002833-首次覆盖：乘定制家具东风，板式家具设备龙头冉冉升起_36页_2mb

弘亚数控（002833）总结

核心内容

弘亚数控是一家专注于板式家具机械设备研发、生产和销售的龙头企业，其主要产品包括封边机、裁板锯、多排钻和加工中心等，广泛应用于板式家具制造领域。公司凭借封边机产品的优势，持续拓展全产线产品，同时在海内外市场均取得良好发展。

主要观点

• 短期增长动力：受益于地产后周期效应及定制家具消费升级，公司业绩有望持续高增长。家具销售滞后房地产销售约1年，家具设备又滞后家具销售约半年，因此房地产市场回暖将传导至家具及加工设备市场。
• 长期发展潜力：随着国内板式家具机械行业整合加速，进口替代趋势明显。公司向德国豪迈等国际巨头看齐，积极拓展新业务、建立全球销售网络，未来有望成为全球领先的厂商。
• 产品竞争力强：公司产品毛利率高，费用率低，盈利能力优秀。封边机等核心产品具有较高的技术含量和市场认可度，具备进口替代潜力。

关键信息

财务预测

• 目标价格：66.40元（基于2017年40倍PE估值）
• 当前价格：47.17元
• 评级：增持

市场表现

• 股价走势：52周内股价区间为13.34-62.70元
• 市值：约62.91亿元
• 流通股比例：25%
• 日均成交量：约374.52百万股

产品布局

• 主要产品：封边机、裁板锯、多排钻、加工中心，其中封边机占营收比重最大，达58.43%。
• 产品优势：封边机技术领先，具备进口替代潜力；裁板锯、多排钻等产品毛利稳定。
• 新产品研发：公司持续推出新产品，如智能优化数控裁板锯、高效自动多排钻、新型高速封边机等，技术储备充足，产品推广迅速。

销售模式

• 国内销售：以经销商模式为主，占主营业务收入的约90%，利用经销商网络和地域优势增强市场推广能力。
• 国外销售：以自营出口为主，2015年自营出口占比已超过70%，海外市场覆盖40多个国家和地区。

产能与扩张

• 产能利用率：公司主要产品产能利用率长期高于105%，2016年H1达到108%。
• IPO募投项目：预计新增产能3,320台/年，包括封边机2,600台、裁板锯250台、多排钻400台及自动化生产线70套，显著提升高端数控装备生产能力。

行业分析

地产后周期效应

• 板式家具机械作为房地产后周期行业，受益于房地产市场回暖。家具销售滞后房地产销售约1年，家具设备滞后家具销售约半年。
• 2016年商品房销售面积达15.73亿平方米，同比增长22.5%；2017年前4个月家具制造企业营收增速提升至12.60%。

消费升级与定制家具

• 城镇化率提升至57.35%，居民可支配收入增长推动定制家具需求崛起。
• 定制家具市场规模由2012年的26.02亿元增长至2016年的104.03亿元，复合增长率达41.41%。
• 弘亚数控封边机、裁板锯、多排钻产品市占率分别为7.73%、5.27%和1.63%。

行业竞争格局

• 国内竞争格局：行业集中度低，CR5仅为6.03%，CR10为6.78%。公司与南兴装备等处于第一梯队，具备较强的竞争力。
• 国际竞争格局：德国、意大利等国占据高端市场，公司产品定位于中高端，具备进口替代潜力。
• 产品趋势：行业向数控化、成套化方向发展，国产设备性能提升，市场空间广阔。

风险因素

• 下游客户对国产设备认可度不足：可能影响产品市场渗透。
• 房地产景气度下行：可能对下游家具行业造成负面影响，从而影响公司业绩。

总结

弘亚数控凭借封边机等核心产品的技术优势，持续推动全产线产品布局，并在国内外市场实现快速增长。随着地产后周期效应及定制家具需求的上升，公司短期业绩有望持续高增长。长期来看，公司具备成长为全球领先厂商的潜力，但需关注下游客户对国产设备的认可度及房地产市场波动带来的风险。