20200907-安信证券-弘亚数控-002833.SZ-行业景气向上_国产替代提速_板式家具机械龙头扬帆起航_31页_3mb

弘亚数控深度分析总结

核心内容

弘亚数控（002833.SZ）是国内板式家具机械设备龙头企业，专注于高端板式家具生产装备的研发、生产和销售。公司成立于2006年，2016年上市，通过持续的技术创新和并购扩张，已经成为国内行业龙头，市场份额超过8%，产品涵盖封边机、数控钻、加工中心、裁板锯等多个领域。

主要观点

• 行业景气度提升：2019年下半年起，竣工周期进入景气上升阶段，交房面积逐月回暖，木工机械行业受益显著。
• 定制家具与精装房推动需求增长：定制家具渗透率持续提升，精装房比例增加，带动板式家具机械需求增长，预计2022年市场规模将达210亿元。
• 国产替代加速：由于环保政策和行业集中度提升，国产机械具备性价比优势，有望加快替代进口产品。
• 技术领先与产品创新：公司封边机、加工中心、数控钻等产品技术性能优异，产品不断推陈出新，提升市场竞争力。
• 产能扩张与外延发展：公司通过多次并购和可转债融资，扩大产能，提升市场占有率，增强企业竞争力。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2006年
• 上市时间：2016年
• 主要产品：封边机、数控钻、加工中心、裁板锯等
• 市场份额：超过8%
• 股权结构：李茂洪与刘雨华夫妇绝对控股，合计持股52.26%
• 研发投入：2019年研发投入达0.50亿元，研发强度约4%

行业背景

• 竣工周期景气：2019年下半年开始修复，预计2020年景气持续时间拉长，但增速可能放缓。
• 精装房渗透率：2019年达32%，预计2022年将达80%，成为推动家具行业发展的主要因素。
• 定制家具趋势：定制家具渗透率持续提升，预计2020-2022年市场规模分别为2394亿、2688亿、2984亿。
• 市场需求测算：预计2020-2022年板式家具机械市场需求分别为188亿、198亿、210亿。

产品优势

• 封边机：技术领先，毛利率稳定在50%左右。
• 加工中心：2015-2019年收入CAGR超170%，2019年收入贡献达19%。
• 数控钻：收入占比达19%，毛利率提升。
• 双推手数控裁板锯：毛利率达30.5%，效率提升25%。
• 机器人数控钻智能生产线：提升生产效率，减少人工。

市场前景

• 行业集中度提升：随着精装房和定制家具的普及，家具行业竞争格局加速集中，有利于龙头企业。
• 政策支持：国家政策推动精装修市场发展，有利于板式家具机械需求增长。
• 技术发展：木工机械向数控化、自动化、智能化、柔性化方向发展，提升行业门槛。

投资建议

• 盈利预测：2020-2022年净利润增速分别为14.7%、27.4%、22.0%，EPS分别为1.62元、2.07元、2.52元。
• 目标价：6个月目标价为48.20元，对应2021年23倍动态市盈率。
• 评级：维持买入-A评级。

风险提示

• 竣工周期进入衰退：可能导致行业景气度下降。
• 精装房渗透率不及预期：影响市场需求。
• 国产替代不及预期：可能影响公司市场份额。
• 并购协同不及预期：可能影响整体盈利能力。
• 行业竞争加剧：可能导致价格战和利润压缩。
• 市场空间假设条件：若与实际不符，可能影响预测结果。

公司发展动态

• 并购扩张：2018年收购意大利Masterwood，2019年收购亚冠精密和丹齿精工。
• 技术提升：设立玛斯特智能，将Masterwood技术国产化。
• 可转债融资：2020年发布可转债发行预案，拟募资不超过5.5亿元。
• 战略合作：参股中设机器人，与埃斯顿达成战略合作，提升数字化和智能化水平。

总结

弘亚数控凭借其在板式家具机械领域的技术领先和产品创新，以及在定制家具和精装房趋势下的市场拓展，成为行业龙头。公司通过并购和自主研发，不断提升产品性能和市场竞争力，未来有望在国产替代和行业集中度提升的背景下实现持续增长。