20170101-兴业证券-弘亚数控-002833.SZ-国内数控板式家具机械行业领导者_24页_1mb

弘亚数控（002833）证券研究报告总结

核心内容

弘亚数控是国内数控板式家具机械行业的领先企业，专注于数控板式家具机械设备的研发、生产和销售。公司产品包括封边机、裁板锯、多排钻、加工中心及自动化生产线等，广泛应用于套房家具、衣柜、橱柜、办公家具、酒店家具等制造领域。公司以技术领先、产品性能优良和品牌影响力大著称，近年来在市场地位和产品竞争力方面实现快速提升。

主要观点

• 行业地位：公司是板式家具机械行业的国家高新技术企业，产品竞争力和市场地位不断提升，连续多年在国内行业综合竞争力排名中名列前茅。
• 营收与利润增长：公司主营业务收入和净利润在2014年实现V型反转，2016年预计营业收入增长30%-35%，净利润增长50%-70%。
• 技术与研发：公司注重技术创新，建立了从市场调研到技术培训的完整体系，产品性能和附加值不断提升。
• 品牌与质量：公司“KOT”、“极东机械”品牌在行业内享有较高声誉，产品质量稳定，赢得客户信赖。
• 市场与客户：公司通过品牌营销、专业展会宣传和网络营销，建立了广泛的经销商网络和直销客户群，产品销往40多个国家和地区。
• 管理团队：公司管理团队经验丰富，具备较强的行业背景和创新能力，为公司发展提供了有力支撑。
• 区位优势：公司位于广州，周边拥有完善的木工机械零部件供应链，便于采购和降低物流成本。
• 政策支持：国家对家具机械行业给予政策和税收支持，推动了国内产品出口和替代进口进程。
• 盈利预测与估值：公司2016-2018年EPS预计分别为1.01、1.09、1.25元，2016年给予20-30倍PE估值，对应价格区间为20.20-30.30元。
• 募投项目：公司通过募投项目扩大业务规模、提升技术能力，并为未来收购兼并提供资金支持。

关键信息

股权结构

• 控股股东及一致行动人合计持有72.04%的股份。
• 第一大股东为李茂洪，持股54.45%；刘雨华为其配偶，持股15.59%；刘风华为其兄弟，持股2.00%。

产品系列

• 封边机：公司核心产品，包括自动封边机、高速封边机、双端封边机等，主导起草国家林业行业标准。
• 裁板锯：用于板材切割，是主要收入增长点之一。
• 多排钻：用于榫孔加工，具备智能快速回程技术和气动锁紧技术。
• 加工中心：结合CAD/CAM软件，具备3-4轴加工能力，可实现多种加工功能。
• 自动化生产线：包括自动上下料设备，提升生产效率和自动化水平。

财务表现

• 2015年营业收入为376百万元，净利润为89百万元。
• 2016年预计营业收入497百万元至533百万元，净利润134百万元至146百万元。
• 毛利率保持在37.6%-38.5%之间，净利率由23.7%提升至27.8%。
• 营业收入和净利润增速在2016年显著提升，实现V型反转。

发展战略

• 公司计划成为“国内领先、国际一流的家具制造装备供应商”，持续开发新产品，提升技术能力。
• 未来重点发展平台式CNC木工加工中心、柔性高速自动封边机、重型高速数控裁板锯等高端产品。
• 通过人才扩充、技术合作和产研结合，提升产品竞争力和市场占有率。

风险提示

• 下游家具行业发展不及预期。
• 行业竞争加剧可能对公司盈利造成压力。

估值与投资建议

• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为1.01、1.09、1.25元。
• 估值区间：基于可比公司估值，公司2016年合理PE区间为20-30倍，对应价格区间为20.20-30.30元。
• 投资评级：首次覆盖，暂不给予评级。

募投项目

募投项目旨在扩大业务规模、提升技术能力和实施收购兼并，为公司长期发展提供支持。

财务分析

盈利能力

• 毛利率：2015年为37.6%，2016年预计为38.5%，2017年为38.2%，2018年为38.5%。
• 净利率：2015年为23.7%，2016年预计为27.0%，2017年为27.3%，2018年为27.8%。
• 净资产收益率（ROE）：2015年为27.0%，2016年为17.1%，2017年为15.7%，2018年为15.2%。

偿债能力

• 资产负债率：2015年为15.0%，2016年预计为8.4%，2017年为8.0%，2018年为7.2%。
• 流动比率：2015年为2.58，2016年预计为9.22，2017年为11.43，2018年为13.36。
• 速动比率：2015年为1.56，2016年预计为8.34，2017年为10.53，2018年为12.41。

现金流

• 经营活动现金流：2015年为113百万元，2016年预计为38百万元，2017年为167百万元，2018年为173百万元。
• 投资活动现金流：2015年为-44百万元，2016年预计为-14百万元，2017年为11百万元，2018年为-3百万元。
• 融资活动现金流：2015年为-27百万元，2016年预计为324百万元，2017年为7百万元，2018年为10百万元。

总结

弘亚数控凭借其在数控板式家具机械领域的领先地位、良好的财务表现、技术与研发实力以及完善的市场和客户体系，具备较强的市场竞争力和发展潜力。随着国内家具行业的发展和政策支持，公司有望在未来实现持续增长。