弘亚数控总结
核心内容
弘亚数控是一家专注于板式家具设备制造的企业，凭借技术优势、产品竞争力和市场拓展能力，在国内行业中占据重要地位。公司近年来业绩持续增长，同时通过股票回购计划展示了对自身发展和公司价值的信心，进一步巩固了其市场地位。随着定制家具行业的发展和进口替代进程的加快，弘亚数控有望在未来几年中实现更高的增长。
主要观点
- 高成长性：公司2018年上半年实现销售收入6.09亿元，同比增长50%；归母净利润1.64亿元，同比增长34%，显示出强劲的盈利能力。
- 股票回购计划：控股股东李茂洪先生计划用自有资金回购不超过1亿元的股份，用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过52元/股，较当前收盘价41.49元/股溢价25%，彰显对公司未来发展的信心。
- 行业趋势利好：定制家具市场占比约30%，而欧美国家定制占比达70%，国内市场仍有较大增长空间。随着消费升级，定制家具对加工工艺、数控技术和精确度的要求不断提高，弘亚数控凭借其技术优势有望受益。
- 进口替代加速：公司在封边机等核心产品上已达到进口替代的技术标准，且通过收购Masterwood，增强了其在高端木门、设计能力和海外影响力方面的竞争力。
- 财务表现稳健：公司资产负债率较低（2017年为15.9%，预计2020年为15.1%），资产质量良好，同时毛利率和净利率保持稳定，显示出良好的成本控制能力。
关键信息
盈利预测
| 年份 |
营业收入（百万元） |
同比增长率(%) |
归母净利润（百万元） |
同比增长率(%) |
每股收益（元/股） |
P/E（倍） |
| 2017A |
820.5 |
53.6% |
234.5 |
51.2% |
1.73 |
36 |
| 2018E |
1107.3 |
35.0% |
305.7 |
30.4% |
2.26 |
18 |
| 2019E |
1438.6 |
29.9% |
400.1 |
30.9% |
2.96 |
14 |
| 2020E |
1801.1 |
25.2% |
503.3 |
25.8% |
3.72 |
11 |
财务数据
| 项目 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股净资产（元） |
6.92 |
8.62 |
10.84 |
13.63 |
| ROIC(%) |
24.8% |
45.2% |
98.5% |
131.0% |
| ROE(%) |
25.0% |
26.2% |
27.3% |
27.3% |
| 毛利率(%) |
38.2% |
38.3% |
38.1% |
38.1% |
| EBIT Margin(%) |
29.8% |
32.4% |
32.1% |
32.1% |
| 销售净利率(%) |
28.6% |
27.6% |
27.8% |
27.9% |
资产负债表
| 项目 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 流动资产（百万元） |
914.1 |
1145.4 |
1526.3 |
1976.1 |
| 非流动资产（百万元） |
220.1 |
225.0 |
220.5 |
214.8 |
| 负债合计（百万元） |
180.6 |
187.5 |
263.9 |
330.5 |
| 归属母公司股东权益（百万元） |
936.8 |
1166.1 |
1466.2 |
1843.7 |
现金流量表
| 项目 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流（百万元） |
225.9 |
1011.0 |
443.6 |
532.6 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-624.2 |
-31.7 |
-26.2 |
-28.4 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
20.3 |
-76.4 |
-100.0 |
-125.8 |
| 现金净增加额（百万元） |
-379.5 |
902.9 |
317.4 |
378.4 |
| 企业自由现金流（百万元） |
-301.2 |
969.3 |
399.5 |
481.7 |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司是国内板式家具设备的龙头企业，具备技术、产品、渠道和价格方面的优势，业绩成长具有较高的确定性和持续性。在定制家具行业景气度上升和进口替代进程加速的双重利好下，公司未来发展潜力巨大。
风险提示
- 定制家具行业发展不及预期
- 股票回购计划未能如期实施
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
41.49 |
| 一年最低/最高价（元） |
40.02/70.62 |
| 市净率（倍） |
5.53 |
| 流通A股市值（百万元） |
2244.91 |
相关研究
- 《弘亚数控：预计上半年维持30%以上业绩增长，资产质量持续优化》 2018-04-30
- 《弘亚数控：业绩符合预期，定制化产线高成长凸显》 2018-04-17
- 《弘亚数控三季报点评：三季度业绩符合预期，高增长有望持续》 2017-11-01
免责声明
本报告由东吴证券研究所发布，仅供其客户使用。报告中的信息和观点基于分析师认为可靠且已公开的资料，但不保证其准确性或完整性。报告不构成投资建议，投资者需谨慎决策。如需引用或转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处。
