20190630-天风证券-电子行业研究周报：G20落地迎接板块性投资机会_8页_1mb

电子行业投资总结：G20落地与5G建设带来的板块性机会

核心内容

本报告分析了电子行业在G20会议落地后迎来的板块性投资机会，重点强调了三季度消费电子和5G基站建设对行业的影响，以及未来VRAR、射频前端等新兴领域的发展潜力。同时，对A股公司在5G基站PCB/CCL领域的布局进行了分析，并列出重点推荐的公司。

主要观点

1. G20落地带来估值修复机会

• G20会议结束后，悲观情绪有望消化，电子行业迎来板块性投资机会。
• 美国不新增关税及允许华为销售的政策利好，将推动消费电子估值回升。
• 三季度是行业旺季，整体业绩有望回归高增速，板块性投资比个股更重要。

2. 消费电子投资重点

• iPhone供应链：iPhone零组件价格基本稳定，好于年初预期，三季度供应链企业利润有望超预期。
• 华为事件缓解：中国以外市场苹果销量有望超预期，消费电子板块估值将提升。
• VRAR/XR：随着5G普及，VRAR将成为重要投资方向，Vivo和华为已明确计划推出VR配件，预计带动行业增长，类似TWS的发展路径。

3. 5G基站建设推动PCB需求增长

• 5G基站建设逻辑持续，PCB厂商业绩有望超预期。
• 5G基站PCB价值量为4G的3倍左右，单基站PCB价值量达13000-17000元。
• 5G基站建设数量预计在2022年达到高峰，宏基站数量约为4G的1.5-2倍，即558-744万个基站。

4. 5G网络架构变化带来的PCB增量机会

• 5G基站结构由“BBU+RRU+天馈”变为“AAU+CU+DU”，PCB用量大幅增加。
• 高频高速材料：5G对PCB材料的性能要求更高，如高频、低损耗、散热等，推动PCB单价上升。
• 层数增加：AAU内部集成度提高，对多层PCB需求增加，进一步提升产品价值。

5. 射频前端将成为5G终端的重要环节

• 5G支持更多频段，射频前端数量和价值量显著增长，2019年市场达184.7亿美元，2020年预计达242.6亿美元。
• 国产替代需求增强，华为等设备商推动上游供应链变革，射频前端国产化趋势明显。

6. 5G带动的行业生态

• 5G具备超低延迟、高数据传输速率、高连接密度等特点，将推动移动互联网、物联网、人工智能、VR/AR、云计算等行业发展。
• 5G是当前确定的通讯升级路径，具有逆周期属性，有助于经济周期波动中的增长。

关键信息

5G基站建设投资数据

• 亚洲运营商计划在2018至2025年间新建5G网络资本支出达3700亿美元。
• 中国2019-2025年5G宏基站PCB市场空间分别为16.5、98.5、151.5、163.3、129.6、97.8、80.5亿元。
• 全球5G宏基站PCB市场空间预计在2019-2025年间分别为45.0、272.7、318.2、326.6、302.4、251.5、228.0亿元。

5G基站建设数量假设

• 2019-2025年国内5G宏基站建设数量（万台）：11、65、100、110、90、70、60。
• 5G基站建设将采用“宏站+小站”模式，预计新增数量相比4G增长150%。

A股公司布局情况

重点推荐公司

• 歌尔股份
• 利达光电
• 立讯精密
• 闻泰科技
• 欣旺达
• 鹏鼎控股
• 水晶光电
• 三安光电
• 卓胜微
• 长电科技
• 汇顶科技
• 台基股份
• 圣邦股份
• 大华股份
• 海康威视
• 顺络电子
• 环旭电子
• 京东方

风险提示

• 若贸易摩擦反复，对华销售再次停止或采购受限，将对行业造成不利影响。

投资评级

结论

G20落地将推动电子行业估值修复，三季度消费电子和5G基站建设是主要投资方向。随着5G商用牌照发布和全球5G部署加速，PCB及高频材料需求显著上升，相关企业有望受益。同时，VRAR、射频前端等新兴领域将成为未来重点投资方向，建议关注具备技术优势和市场布局的A股公司。