20181227-上海证券-2018年1-11月工业企业利润数据点评_产销放缓价格回落_利润持续下滑_9页_515kb

2018年1-11月工业企业利润数据总结

核心内容

2018年1-11月，中国规模以上工业企业利润总额同比增长 11.8%，增速较1-10月放缓 1.8个百分点。11月利润同比下降 1.8%，首次由正转负，显示企业盈利压力加大。尽管利润增速放缓，但部分指标如主营业务收入利润率和资产负债率有所改善，反映出供给侧改革成效逐渐显现。

主要观点

• 产销放缓与价格回落：1-11月工业增加值增速下降，工业品价格涨幅回落，导致利润增长动力减弱。
• 利润来源分化：新增利润主要来源于石油开采、钢铁、建材、化工和专用设备制造业，合计贡献 76.6%。
• 成本与杠杆率下降：企业成本费用持续下降，资产负债率同比下降 0.4个百分点，国有企业降杠杆效果更显著。
• 经济运行质量提升：经济在“稳中偏升”趋势下，结构优化、产能调整和产业升级有序进行，市场对经济底部徘徊的共识未变。

关键数据

1-11月工业企业利润数据

行业表现

• 利润增长显著行业：

  • 石油和天然气开采：+3.3倍
  • 钢铁行业：+50.2%
  • 建材行业：+44.2%
  • 化学原料和制品制造业：+19.1%
  • 专用设备制造业：+21%

• 利润下降行业：

  • 有色金属冶炼和压延加工业：-16.9%
  • 汽车制造业：-6%
  • 计算机、通信和其他电子设备制造业：-0.4%

市场趋势分析

• 资本市场渐稳：货币边际放松推动资本市场底部运行，中性货币政策与政策支持共同巩固市场信心。
• 政策导向明确：中央经济工作会议强调逆周期调节，积极财政政策与稳健货币政策并行，推动经济结构优化和高质量发展。
• 投资回升迹象：基建投资在PPP政策调整后逐步恢复，民间投资也开始回升，显示经济内生动力正在增强。

事件影响与预测

• 短期经济偏弱：受外部环境复杂及内部投资回落影响，经济面临下行压力。
• 长期向好趋势不变：政策支持与市场信心逐步恢复，经济“稳中趋升”态势明确。
• 结构性改革成效：供给侧改革推动企业降成本、去杠杆，提升盈利能力，经济运行质量持续改善。

未来展望

• 政策宽松力度加大：财政与货币政策进一步宽松，减税降费、专项债券发行等措施将促进经济回升。
• 投资结构优化：基建仍是扩大内需的重要抓手，民营经济和小微企业将获得更多政策支持。
• 经济转型加速：科技创新、绿色发展、结构升级成为推动经济高质量发展的核心动力。

分析师承诺

陈彦利承诺本报告基于公开信息，独立、客观，不与个人薪酬挂钩，仅为研究观点。

投资评级说明

• 债券投资评级体系：

  • 两全级：安全性与收益性高，流动性高。
  • 配置级：安全性与收益性高，流动性低。
  • 投资级：安全性与收益性高，流动性高。
  • 回避级：安全性低，流动性差。

• 评级定义：

  • 安全性：基于主体与债项评级，结合企业经营与财务前景。
  • 收益性：参考市价与中债估值差距。
  • 流动性：考虑融资适当性与市场交易规模。

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