20181227-光大证券-2018年1-11月工业利润点评_下游的苦日子有所改善_5页_919kb

下游行业利润改善，上游压力持续

核心内容概述

2018年1-11月，中国工业利润增速总体放缓，但下游行业利润有所改善，上游行业对下游的挤压有所缓解。尽管11月工业利润同比增速为-1.8%，低于预期，但1-11月累计工业利润同比增长11.8%，符合市场预期。工业生产增速放缓及PPI（工业生产者价格指数）下滑是拖累利润增长的主要因素。

主要观点

• 工业利润增速放缓：11月工业利润同比增速为-1.8%，显著低于前值3.6%和去年同期14.9%。这表明工业利润增长压力增大。
• 上游行业利润下滑：采矿业、石油冶炼、化工、黑色金属冶炼等行业利润增速持续放缓，其中煤炭和钢铁价格下跌是主要原因。
• 下游行业利润改善：纺织业、服装制造、通用设备、运输设备等行业利润增速回升，显示下游需求有所恢复。
• 私营企业利润反弹：1-11月私营企业利润同比增长10.0%，较前值9.3%有所提升，表明其盈利状况有所好转。
• 库存增速放缓：1-11月产成品库存同比增长8.4%，增速下降，反映企业库存管理趋于谨慎。

关键信息

行业利润表现

利润增速变化趋势

• 采矿业：利润增速从9月的50.0%持续下降至11月的45.1%，主要受煤炭和石油价格下跌影响。
• 制造业：利润增速连续5个月下滑，从9月的12.5%降至11月的9.9%，其中部分行业如纺织、通用设备等出现反弹。
• 公用事业：利润增速从9月的8.8%降至11月的4.0%，主要受产品价格非市场化和燃料成本高企影响。

企业类型表现

• 国有控股企业：利润增速从20.6%降至16.1%。
• 股份制企业：利润增速从17.7%降至15.9%。
• 外商投资企业：利润增速从5.6%降至4.2%。
• 私营企业：利润增速从9.3%提升至10.0%，显示盈利状况有所好转。

未来展望

• 利润增速大概率继续放缓：预计2018全年工业利润增速约为10%，受上游行业利润持续下滑及需求疲软影响。
• 下游利润结构改善：随着上游价格趋于理性，下游行业如纺织、通用设备等利润有望进一步改善。
• 关注行业动态：部分行业如运输设备、专用设备等表现较好，但家具、造纸等行业仍需观察后续走势。

行业评级体系

声明与免责声明

• 本报告基于合理假设，不同假设可能导致分析结果出现差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务建议，投资者需自行承担风险。
• 报告仅限本公司客户使用，未经许可不得复制、分发或引用。

联系信息

• 分析师：张文明、郭永斌

• 联系方式：

  • 张文明：021-52523808 / zhangwenlang@ebscn.com
  • 郭永斌：010-56513153 / guoyb@ebscn.com

• 光大证券股份有限公司

  • 地址：上海市新闸路1508号静安国际广场3楼
  • 邮编：200040
  • 总机：021-22169999
  • 传真：021-22169114、22169134