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工业企业利润自16年来首次负增长总结

核心内容

2018年11月，全国规模以上工业企业利润同比下降1.8%，这是自2016年以来首次出现负增长。该数据反映出宏观经济下行压力增大，外需持续走弱对工业利润产生显著负面影响。尽管企业主动去库存，但库存与周转天数仍处于高位，表明库存压力依然较大。

主要观点

• 利润增速放缓：1-11月工业企业利润同比增速为11.8%，较1-10月下降1.8个百分点，连续五个月下滑。
• 行业利润普遍下滑：采矿业、制造业、公用事业三大行业的利润增速均有所放缓，其中制造业利润增速下降最为明显。
• 企业类型差异显著：除私营企业外，其他类型企业利润增速均下降，显示整体经济环境下不同企业类型的表现差异。
• 库存压力持续存在：尽管企业主动去库存，但产成品库存增速和周转天数仍处于高位，表明需求疲软导致库存积压。
• 利润率与成本率差距明显：主营业务收入利润率维持在较高水平，而成本率处于低位，两者差距有利于利润增长，但需求恶化仍是主要拖累因素。
• 资产负债率略有上升：1-11月工业企业资产负债率上升至56.8%，其中国企资产负债率上升较为明显，显示企业杠杆率仍偏高。

关键信息

1. 利润数据概览

• 1-11月工业企业利润：61168.8亿元，同比增速为11.8%。
• 11月单月利润：同比下降1.8%，较10月放缓5.4个百分点。
• 主营业务收入增速：9.1%，较1-10月下降0.2个百分点。
• 工业增加值增速：6.3%，较1-10月下降0.1个百分点。
• PPI累计同比增速：3.8%，较1-10月下降0.1个百分点。

2. 行业结构分析

• 采矿业：利润同比增长45.1%，较1-10月放缓2个百分点。
• 制造业：利润同比增长9.9%，较1-10月放缓1.6个百分点。
• 公用事业：利润同比增长4%，较1-10月放缓2.2个百分点。
• 利润改善行业：黑色金属矿采业、水的生产、铁路船舶、非金属矿采等。
• 利润恶化行业：石油天然气、黑色金属冶炼、石油煤炭燃料加工、造纸等。

3. 企业注册类型分析

• 股份制企业：利润同比增长15.9%，较1-10月下降1.8个百分点。
• 国有企业：利润同比增长16.1%，较1-10月下降4.5个百分点。
• 外商企业：利润同比增长4.2%，较1-10月下降1.4个百分点。
• 私营企业：利润同比增长10%，较1-10月上升0.7个百分点。

4. 库存情况

• 产成品存货增长：8.6%，较1-10月下降0.9个百分点。
• 产成品周转天数：17.2天，较1-10月提高0.1天。
• 原材料库存指数：47.4%，较上月上升0.2个百分点。
• 产成品库存指数：48.6%，较上月上升1.5个百分点。
• 采购量指数：50.8%，较上月下降0.2个百分点。

5. 利润率与成本率

• 主营业务收入利润率：6.48%，较前期提高0.04个百分点。
• 成本率：84.19%，较1-10月下降0.08个百分点。
• 利润率与成本率差距：两者差距较大，有利于利润增长，但需求恶化仍是利润下滑主因。

6. 资产负债率

• 工业企业资产负债率：56.8%，较前期上升0.1个百分点。
• 行业分布：
  • 采矿业：58.6%，较前期下降0.2个百分点。
  • 制造业：55.8%，与前期持平。
  • 公用事业：60.7%，较前期上升0.2个百分点。
• 企业类型分布：
  • 股份制企业：57.8%，与前期持平。
  • 国企：59.1%，较前期上升0.1个百分点。
  • 私企：56.1%，较前期下降0.1个百分点。
  • 外企：54.3%，与前期持平。

风险提示

• 宏观经济下行：整体经济环境不佳，对工业利润形成持续压力。
• 中美贸易摩擦加剧：外部不确定性增加，进一步影响外需与企业盈利。

研究员承诺

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投资评级说明

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

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