20210727-光大证券-2021年6月工业企业盈利数据点评_盈利增速放缓_结构分化加大_10页_868kb

2021年6月工业企业盈利数据总结

核心内容

2021年1-6月，规模以上工业企业利润累计同比增长 66.9%，与2019年同期相比增长 45.5%，两年平均增长 20.6%。6月工业企业利润同比增长 20.0%，与2019年同期相比增长 33.8%，两年平均增长 15.7%，显示盈利增速边际放缓。

主要观点

• 盈利增速放缓：6月工业企业利润增速较5月回落，主要受工业生产边际走弱、工业品价格高位震荡以及制造业利润率回落影响。
• 结构分化加剧：上下游利润分化未缓解，中上游行业利润维持高位，而下游制造业和消费品业利润承压。
• 政策展望：四季度可能择机下调政策利率，以应对经济增速下行压力，同时兼顾内外平衡。

关键信息

一、盈利增速放缓，结构分化仍存

• 整体盈利表现：1-6月工业企业利润累计增长 66.9%，6月同比增长 20.0%。
• 上下游分化：上游采矿业和原材料制造业利润增长显著，而下游制造业和消费品业利润增速放缓。
• 下游企业压力：下游制造业和消费品业成本压力持续，部分行业仍未恢复至疫情前水平。

二、驱动：工业生产放缓，利润率回落

• 工业生产边际走弱：6月规上工业增加值同比增长 8.3%，两年平均增长 6.5%，较5月有所回落。
• 工业品价格高位震荡：6月PPI同比增长 8.8%，PPIRM同比增长 13.1%，上下游价格差继续扩大。
• 制造业利润率回落：1-6月制造业利润率边际回落，主要受成本压力影响。

三、结构：利润分化仍在，下游企业持续承压

• 中上游行业表现：采矿业利润同比增长 133.0%，原材料制造业同比增长 183%，两年平均增长分别达 16.6% 和 35.8%。
• 下游制造业表现：通用设备、专用设备、汽车制造等下游行业利润增速边际放缓，成本费用压力上升。
• 消费品业分化：必选品类有所恢复，可选品类仍承压，尚未恢复至疫情前水平。
• 企业规模差异：小微企业和私营企业盈利恢复较慢，经济效益改善不均衡问题突出。

四、库存：补库延续，制造业投资反弹

• 产成品库存增速回升：6月末规上工业企业产成品存货同比增长 11.3%，比5月末回升 1.1个百分点。
• 制造业投资反弹：6月制造业投资同比增长 12.3%，显著高于5月的 7.5%。
• 投资内部分化：高技术制造业投资增速较高，低技术制造业恢复较慢，经济复苏不均衡特征持续。

五、展望：结构分化仍在，政策延续宽松

• 经济复苏不均衡：上半年工业企业盈利增长主要集中在中上游行业，下游行业面临成本压力。
• 四季度政策预期：预计四季度将择机下调政策利率，以缓解经济下行压力，同时为未来政策操作预留空间。
• 外部因素影响：美联储加息周期可能加剧资本外流和汇率贬值压力，需关注内外平衡。

数据概览

行业利润分化

分析师信息

• 分析师：高瑞东（执业证书编号：S0930520120002），赵格格（执业证书编号：S0930521010001）
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108，gaoruidong@ebscn.com
  • 赵格格：0755-23946159，zhaogege@ebscn.com

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