20181129-上海证券-2018年1-9月工业企业利润数据点评_产销放缓价格回落_企业盈利下降_10页_785kb

2018年1-9月工业企业利润数据总结

核心内容

2018年1-9月，中国规模以上工业企业利润总额同比增长 14.7%，增速较1-8月下降 1.5个百分点。9月利润增速进一步放缓至 4.1%，环比下降 5.1个百分点，表明企业盈利有所下降。尽管利润增速放缓，但主营业务收入利润率同比提升 0.29个百分点，显示盈利能力增强。

主要观点

• 产销放缓与价格回落：9月工业生产放缓，主营业务收入同步下降，导致利润增速回落。同时，工业生产者出厂价格同比涨幅收窄至 3.6%，价格拉动效应减弱，是利润下滑的主要原因。
• 成本下降与杠杆率降低：企业成本继续下降，1-9月每百元主营业务收入中的成本为 84.31元，同比下降 0.29元。资产负债率同比下降 0.4个百分点，其中国有企业降杠杆成效显著。
• 行业结构优化：新增利润主要来自上游行业，包括钢铁、建材、石油、化工等，合计贡献率高达 72.4%。下游行业如汽车制造业利润下降，拖累整体增速。
• 经济短期偏弱，长期向好：尽管经济短期偏弱，但投资已见稳回升，政策保持定力有助于经济“稳中趋升”。供给侧改革持续推进，企业运行质量与结构持续优化。

关键数据

行业表现

• 上游行业增长显著：

  • 钢铁行业利润增长 71.1%
  • 建材行业利润增长 44.9%
  • 石油和天然气开采业利润增长 4倍
  • 石油加工行业利润增长 30.8%
  • 化学原料和制品制造业利润增长 24.5%

• 中游行业表现分化：

  • 通用设备制造业利润增长 8.5%
  • 专用设备制造业利润增长 21.3%
  • 电气机械和器材制造业利润增长 2.7%
  • 计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长 2.3%

• 下游行业利润下滑：

  • 汽车制造业利润下降 3.8%
  • 有色金属冶炼和压延加工业利润下降 16.5%

市场分析

• 市场整固筑底，升温延续：经济“底部徘徊”的市场共识未变，但政策支持和市场信心逐步恢复，资本市场逐渐升温。
• 流动性改善：2017年中长期流动性改善，2018年短期流动性也将逐步改善。货币市场利率下行，债券收益率下行趋势确立。
• 政策效应显现：供给侧改革持续推进，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板政策效果显著，经济结构优化升级。

外部环境影响

• 中美贸易摩擦：对出口相关行业（如电力、金属制品、钢铁、家用电器及配件、汽车零部件）和通讯芯片进口造成一定影响。
• 美元指数与人民币汇率：美元指数冲高，人民币面临贬值压力，但央行通过逆周期因子等政策工具稳定市场预期，人民币汇率保持平稳。

事件预测

• 投资回升可期：政府主导的基建投资在政策因素消除后将恢复增长，民间投资已显现回升态势，显示经济增长的内在动力正在积聚。
• 2018年经济趋势：预计2018年将是中国经济走出“底部徘徊”阶段的起始之年，只要政策保持定力，经济将呈现“稳中趋升”态势。

分析师承诺与免责条款

• 分析师承诺：陈彦利承诺独立、客观地出具报告，不与报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。
• 免责条款：本报告基于公开信息，不保证信息的准确性及完整性，不构成对证券买卖的出价或询价建议，公司及雇员不承担由此引发的任何损失。

投资评级体系

• 适用机构：
  • 两全级：银行、保险、基金、券商、专业投资者
  • 配置级：银行、保险
  • 投资级：基金、券商、专业投资者

总结

2018年1-9月，工业企业利润增长放缓，主要由于产销增速回落和价格效应减弱。但企业盈利能力增强，杠杆率持续下降，供给侧改革成效显著。市场整体处于整固筑底阶段，但升温趋势将延续。外部环境对部分行业造成压力，但政策调控有效缓解市场担忧，人民币汇率保持平稳。2018年作为中国经济转型的关键一年，政策定力和结构性改革将继续推动经济向好发展。