20181128-上海证券-2018年1-10月工业企业利润数据点评_价格持续回落_企业盈利增长放缓_10页_524kb

2018年1-10月工业企业利润数据总结

核心内容概述

2018年1-10月，中国规模以上工业企业利润同比增长 13.6%，增速较1-9月放缓 1.1个百分点。10月利润增长 3.6%，较9月减缓 0.5个百分点。尽管企业盈利有所下降，但降幅收窄，表明经济基本面仍在改善。成本费用持续下降，降成本成效显著，同时杠杆率进一步降低，盈利能力增强。

主要观点

• 利润增速放缓：主要由于收入增长放缓，价格回落导致价格拉动效应减弱。
• 成本与费用下降：1-10月每百元主营业务收入中的成本和费用合计为 92.59元，同比下降 0.25元。
• 盈利能力增强：主营业务收入利润率提高至 6.44%，同比提升 0.24个百分点。
• 供给侧改革成效显著：杠杆率持续降低，尤其是国有控股企业降杠杆成效明显。
• 市场整固筑底，升温延续：资本市场需要“催化剂”来走出低迷，中央高层表态和金融机构纾困基金的设立增强了市场信心。

事件解析：数据特征与变动原因

工业企业利润数据

• 利润总额：55211.8亿元，同比增长 13.6%。
• 主营业务收入：85.7万亿元，同比增长 9.3%，增速略有放缓。
• 主营业务成本：72.2万亿元，同比增长 9%，增速下降 0.1个百分点。
• 资产负债率：56.7%，同比下降 0.5个百分点，其中国有控股企业下降 1.6个百分点。

行业表现

• 上游行业贡献显著：新增利润主要来自上游行业，如钢铁（增长 63.7%）、石油开采（增长 3.7倍）、石油加工（增长 25.2%）、建材（增长 45.9%）、化工（增长 22.1%），合计贡献 75.7%。
• 下游行业表现分化：如有色金属冶炼（下降 20.1%）、汽车制造（下降 5.4%）等。

三大门类利润增速与利润率

应收账款与负债情况

• 应收账款：14.6万亿元，同比增长 10.9%。
• 产成品存货：43762.2亿元，增长 9.5%。
• 资产负债率：56.7%，同比下降 0.5个百分点。
• 应收账款回收期：47.6天，同比增加 0.4天。
• 产成品存货周转天数：17.1天，同比持平。

事件影响：对经济与市场

• 价格回落拖累利润增长：工业品价格涨幅回落，导致价格拉动效应减弱。
• 市场整固筑底：经济“底部徘徊”共识未变，但市场升温趋势延续。
• 流动性改善：中长期流动性已改善，短期流动性也将逐步改善。
• 人民币汇率：人民币贬值压力主要来自贸易摩擦和中美货币政策差异，但人民币整体稳中偏升趋势不可逆转。

事件预测：趋势判断

• 经济短期偏弱，向好趋势不变：尽管需求偏弱，但投资已见稳回升，尤其是基建投资。
• 去产能与去库存：钢铁、煤炭等去产能任务完成度高，商品房待售面积减少，去杠杆成效显著。
• 民间投资回升：表明经济增长的内在动力正在积聚。
• 外部环境影响：中美贸易摩擦对部分出口和进口行业造成影响，但人民币汇率整体保持平稳。

分析师承诺与公司资质

• 分析师：陈彦利，承诺以独立、客观的态度出具报告，不与报告观点直接或间接相关。
• 公司资质：具备证券投资咨询业务资格。
• 投资评级体系：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商等机构，强调安全性与流动性。
  • 配置级：适用于银行、保险，侧重配置需求。
  • 投资级：适用于基金、券商、专业投资者，强调收益性。
  • 回避级：适用于所有机构，不推荐投资。

资料来源与免责条款

• 资料来源：上海证券研究所整理。
• 免责条款：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性，公司不承担使用报告所引发的损失责任。

总结

2018年1-10月，中国工业企业利润虽增速放缓，但盈利质量改善，成本下降，杠杆率降低。上游行业贡献显著，经济短期偏弱但长期向好趋势不变。市场在政策支持下逐步回暖，人民币汇率保持稳中偏升。未来经济有望在政策定力和改革推进下实现“稳中趋升”。