20241031-东兴证券-洽洽食品-002557.SZ-收入逐步改善_利润大幅回升_6页_833kb

洽洽食品分析报告摘要（东兴证券）

核心结论与公司概况

• 公司定位： 洽洽食品股份有限公司主营坚果炒货、焙烤类休闲食品，主要产品包括香瓜子、风味瓜子、每日坚果礼盒等。品牌价值在特定领域内获得认可。
• 报告期业绩： 公司前三季度收入恢复增长，超出市场预期，对四季度表现持乐观态度。尽管三季度收入下滑，但三季度各月呈现逐月恢复态势，其中三季度整体收入表现优于预期。三季度利润大幅回升。
• 展望： 宏观政策刺激下消费有望复苏，休闲零食为顺周期行业，长期份额随居民收入增长而提升。看好坚果礼盒送礼新趋势。
• 主要风险： 消费复苏不及预期、消费降级、行业竞争加剧、产品创新失败、食品安全风险等。
• 核心优势： 渠道下沉及精耕取得成效，山姆、量贩零食渠道表现亮眼，产品结构调整。

业绩分析与展望

• 收入： 三季度收入止跌回升，优于预期。推测主要受益于年度早期启动的年货节，春节错位利于四季度销售。维持渠道精耕和拓展是增长关键。
• 利润： 三季度归母净利润和扣非归母净利润实现较大幅度同比增长，利润表现优异。
• 毛利率： 主要得益于葵花籽原料采购成本下降，单位固定成本分摊降低。四季度因内蒙古产地原料收购量增大可能导致价格短期上涨，给毛利率带来一定压力，但全年价格涨幅预期有限。
• 前端消费： 椒盐瓜子增速快于整体坚果，高端及性价比礼盒投入加大，拓宽价格带预期。
• 渠道： 渠道下沉仍有潜力。量贩零食渠道销售额增长显著（尤其11月/12月单月近亿元），成为重要增长引擎。山姆渠道销售良好。

风险提示

• 宏观消费复苏进程不确定。
• 可能出现终端价格竞争。
• 新品类、新业务发展不如预期。
• 食品安全问题。

盈利预测与估值

• 预测区间： 2024年、2025年、2026年预计营业收入分别为75亿元、83亿元、91亿元，同比增长率分别为1025%、1096%、948%。
• 利润预测： 2024年、2025年、2026年预计归母净利润分别为114亿元、140亿元、130亿元，同比增长分别为2303%、1533%、1159%。
• 估值： 2024年至2026年，给出的PE分别为20、17、14倍（基于预测EPS），PB分别为4.3、3.0、2.9倍。
• 评级： 给予“推荐”评级。